【东吴证券】湖南裕能（301358）-2024年业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至-250122（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358）2024 年年业绩预告点评：业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预业绩基本符合预期，期，25Q1 起涨价落地拐点将至起涨价落地拐点将至 2025 年年 01 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S060052209

2、0009 研究助理研究助理 孙瀚博孙瀚博 执业证书：S0600123040064 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)45.69 一年最低/最高价 22.28/54.78 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)17,519.06 总市值(百万元)34,598.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.17 资产负债率(%,LF)58.14 总股本(百万股)757.25 流通 A 股(百万股)383.43 相关研究相关研究 湖南裕能(301358)：2024 年三季报点评：低点已过，高端化+供需反转盈利提升可期 2024-10-29 湖南裕能(301358)：高端产品

3、迭代强化龙头优势，铁锂供需反转盈利拐点将至 2024-10-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）42790 41358 22307 33443 42816 同比（%）505.44(3.35)(46.06)49.92 28.03 归母净利润（百万元）3,007.21 1,580.63 623.90 2,531.30 3,544.88 同比（%）153.96(47.44)(60.53)305.72 40.04 EPS-最新摊薄（元/股）3.97 2.09 0.82 3.34 4.68 P

4、/E（现价&最新摊薄）11.51 21.89 55.46 13.67 9.76 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布业绩预告，公司发布业绩预告，预告 24 年归母净利 5.6-6.6 亿元，同降 58%-65%，扣非净利 5.2-6.2 亿元，同降 59%-66%，对应 Q4 归母净利 0.7-1.7 亿元，Q4 归母净利中值 1.2 亿元，同环比+207%/+18%，Q4 扣非净利 0.44至 1.44 亿元，受新产能爬坡+减值影响，业绩基本符合预期。2424 年出货同增近年出货同增近 40%40%、2525 年有望维持年有望维持 40%40%增长。增长

5、。我们预计公司 24 年铁锂出货 70.6 万吨，同增近 40%，其中 24Q4 出货 23 万吨，环增 38%，云南新产能爬坡贡献增量，我们预计 Q4 高端产品出货占比提升至 30%+。国内动力和海外大储需求旺盛，叠加高压密产品起量，公司份额持续提升，我们预计 25 年出货 100 万吨，同比维持 40%增长。Q4Q4 单吨单吨净净利环比微降、利环比微降、2525 年加工费上涨盈利弹性大。年加工费上涨盈利弹性大。我们预计 Q4 铁锂单吨净利 0.05-0.06 万元，环比微降，主要系 Q4 未涨价，且受股权激励费用（我们预计约 0.25 亿元）及云南新基地爬坡影响。25Q1 盈利拐点将至，我

6、们预计 25Q1 单吨净利提升至 0.2 万元。25 年我们预计公司高端产品出货占比有望提升至 40%，且磷矿起量增厚正极单吨利润，25年单吨净利我们预计有望达 0.25-0.3 万元。投资建议：投资建议：考虑 24Q4 减值及新增股权激励费用影响 24 年利润，但我们预计 25 年盈利将反转，我们下调公司 2024 年，上调 2025-2026 年归母净利预期至 6.2/25.3/35.4 亿元（原预期 9.5/22.0/35.1 亿元），同比-61%/+306%/+40%，对应 PE 为 55/14/10 倍，考虑公司为铁锂正极龙头，成本优势显著，给予 25 年 22 倍 PE，目标价 7