【华鑫证券】天味食品（603317）-公司事件点评报告：业绩超预期，并购发挥渠道协同优势-250121（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 2121 日日 业绩超预期业绩超预期，并并购发挥渠道协同优势购发挥渠道协同优势 天味食品天味食品（603317.SH603317.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-01-21 当前股价（元）13.71 总市值（亿元）146 总股本（百万股）1065 流通股本（百万股）1065 52 周价格范围（元）8.56-15.58 日均成交额（百万元）91.69 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、天味食品（603317）：费用优化拉升盈利，食萃延续高增2024-10-25 2、天味食品（603317）：淡季营收承压，成本优化利好盈利2024-09-05 3、天味食品（603317）：盈利端表现突出，中式复调延续放量2024-04-25 2022025 5 年年 1 1 月月 2 21 1 日日，天味食品天味食品发布 2024 年业绩快报。投资要点投资要点 业绩超预期，成本、效率优化带动盈利提升业绩超预期，成本、效率优化带动盈利提升 公司预计 2024 年营收 34.76 亿元（同增 10%），归母净利润6.26 亿元（同增 37%），扣

3、非归母净利润 5.67 亿元（同增40%）。其中 2024Q4 公司营收 11.12 亿元（同增 22%），归母净利润 1.93 亿元（同增 42%），扣非归母净利润 1.78 亿元（同增 45%），盈利能力提升主要系原材料综合采购成本下降、毛利率增加，同时营运管理效率提高所致。坚持大单品策略，外延并购发挥渠道协同优势坚持大单品策略，外延并购发挥渠道协同优势 产品方面产品方面，公司围绕大单品开发产品矩阵，针对厚火锅系列扩充品类与规格，打造战略单品，同时，公司推进区域单品开发，充分挖掘细分市场增量，未来整体做健康化、营养化升级。渠道方面渠道方面，公司推进经销商改革，资源向优商倾斜，渠道掌控力逐步

4、提升，食萃全年延续稳定高增，2024 年 11月底公司并购加点滋味，后续有望借助其团队优势和运营模式补齐公司线上渠道短板，同时加点滋味可通过复用公司经销渠道提高线下渗透，持续发挥协同作用。盈利预测盈利预测 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实火锅底料与中式复调竞争力，依托食萃补齐线上中小 B 端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用。根据业绩快报，我们调整 2024-2026 年 EPS 为 0.59/0.65/0.73（前值为 0.49/0.56/0.60）元，当前股价对应 PE 分别为 23/21/19 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业

5、竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。-40-30-20-10010203040(%)天味食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,149 3,476 3,891 4,337 增长率（增长率（%）17.0%10.4%11.9%11.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）457 626 688 773 增长率（增长率（%）33.7%3

6、7.0%9.9%12.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.43 0.59 0.65 0.73 ROEROE（%）10.4%13.3%13.6%14.3%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 467 815 1,212 1,669 应收款 33 36 40 45 存货 159 172 189 208 其他流动资产 2,736