【公司研究】韦尔股份-光电传感稳创领先系统方案展创宏图-20200506[48页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 光电传感稳创领先，系统方案展创宏图 韦尔股份(603501) 从海外龙头企业发展历程推演，宽赛道优质龙头公司的从海外龙头企业发展历程推演，宽赛道优质龙头公司的长期稳态长期稳态 模式，模式，不仅是单独类型产品突破不仅是单独类型产品突破，而且而且将是提供综合解决方案的将是提供综合解决方案的 平台型公司，产品演进连贯互通平台型公司，产品演进连贯互通+ +市场市场布局布局多维融合多维融合，看好公司看好公司 发展的长期逻辑和巨大空间发展的长期逻辑和巨大空间。 多领域领先布局，多领域领先布局，手机高端产品持续突破手机高端产品持续突破 目前豪威在六大市场领域拥有成熟的

2、解决方案，从全球应用领域 划分来看，以手机为代表的移动终端占据整个 CIS 市场规模的 80%左右，汽车占比约为 10%，安防及其他领域比例大约为 10%。 我们重申豪威综合比较优势手机市占率 12.4，位第三，公司 将加大相关研发投入，在高像素产品领域内持续发力，64M 万像 素高端 CIS 预计很快量产，进一步增强公司的核心竞争力缩短与 索尼三星的差距汽车市占率 30，位第二，自动驾驶升级、新 能源车加速普及，ADAS 的渗透率有望逐步提升，最新 OX08A/B 两 款，使用手机中 4Cell 技术安防及其他，安防 48位第一，计 算领域 50位第一，IoT 等新兴领域市占 48位第一，医

3、疗领域 市占 81位第一。 5 5G G 时代光学依旧是核心亮点，供需关系趋紧时代光学依旧是核心亮点，供需关系趋紧 影像能力出众依然是 P40 系列突出卖点，看好 CIS 芯片行业持续 升级。P40、P40 Pro、P40 Pro+三款手机分别配置三摄、四摄、 五摄，其中 P40 Pro+五摄为 50M 主摄+40M 广角镜头+8M 3 倍长焦 镜头+8M 10 倍超长焦镜头+ToF 镜头的组合。其中，10 倍长焦镜 头采用多棱镜潜望式结构，支持 10 倍光学变焦、20 倍混合变 焦、最大 100 倍数码变焦，单个手机摄像头成本显著提升，相关 负责人表示每部 P40 的摄像头成本在 100 美

4、元左右。我们认为 5G 时代，光学依旧是终端核心亮点，在“多摄+堆叠式+面积变大” 趋势下，CIS 产能趋紧景气度旺盛，国产化趋势确立，国内 CIS 龙头预计迎来高速增长，持续坚定看好公司的长期投资价值。 功率功率/ /模拟模拟 I IC C 持续发力，参与并购基金拓展设计板块持续发力，参与并购基金拓展设计板块 蓝图蓝图 韦尔股份本部业务也不断加大研发投入，从模拟 IC 到功率 IC 再 到射频 IC，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。 我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势，依据 2019 年半 年报数据，公司自行研发设计的半导体产品（分立器件及电源管 理 IC 等）已进入国内

5、知名手机品牌的供应链。其中，在电源管 理领域，公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列；在 TVS/MOSFET 分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消 费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。 优质设计公司内生优质设计公司内生& &外延模式，红利远超电子制造业外延模式，红利远超电子制造业 我们总结了海外龙头半导体 IC 厂商的成长路径，外延并购和 业务重组是不可或缺的途径之一，产生规模效应的同时加强市 场占有率，强化综合竞争实力，在并购中不断成长，乃至成为 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 194.

6、48 股票代码股票代码： 603501 52 周最高价/最低价： 220.02/39.0 总市值总市值( (亿亿) ) 1,679.48 自由流通市值(亿) 304.13 自由流通股数(百万) 156.38 分析师：孙远峰分析师：孙远峰 邮箱： SAC NO：S1120519080005 分析师：王海维分析师：王海维 邮箱： SAC NO：S1120519090003 实习生王慧方对本报告亦有贡献！ 相关研究相关研究 1.光学黄金赛道下 CIS 龙头谋快速突 破 2019.09.30 2.新产品持续落地，CIS 龙头业绩逐渐兑现 2019.10.31 3.供需关系趋紧，国内 CIS 龙头迎高速