【华鑫证券】有色金属行业周报：国内铜铝下游开工处于节后回升阶段，铜铝价格预计走势偏强为主-250324（19页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2424 日日 国内国内铜铝下游开工处于铜铝下游开工处于节后节后回升阶段回升阶段，铜铝价格铜铝价格预计走势偏强预计走势偏强为主为主 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)6.3 9.3 11.6 沪深 300-1.4-1.7 10.4 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：仍需关注国内

2、节后复工情况，铜铝价格震荡为主2025-02-24 2、有色金属行业周报：国内节后复工，铜铝价格走强2025-02-17 3、有色金属行业周报：中国央行持续购金，强劲买盘支撑金价2025-02-10 黄金：黄金：美联储议息会议不降息美联储议息会议不降息符合符合预期，但是放预期，但是放缓缩表缓缩表 数据方面，数据方面，美国 FOMC 利率决策(下限)4.25%，预期 4.25%，前值 4.25%。美国 FOMC 利率决策(上限)4.5%，预期 4.5%，前值 4.5%。本次本次美联储美联储议息会议不降息，但是放缓缩表议息会议不降息，但是放缓缩表。美东时间 3 月20 日周三，美联储在联储的货币政

3、策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在 4.25%至 4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。联储自 2022 年 3 月至去年 7 月累计加息 525 个基点，去年 9 月起连续三次会议降息，合计降幅 100 个基点。同时，美联储公布，将从下月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐。这是联储自去年 6 月以来首次调整缩表。自 2022 年 6 月至去年底，美联储已累计缩表近 2 万亿美元。美联储会议修改就业美联储会议修改就业，通胀通胀和经济和经济相关措辞。相关措辞。相比 1 月末的上次 FOMC 会后声明，本次美联储的决议声明有些变化。不再继续重申“实

4、现就业和通胀目标的风险大体均衡”。同时将上次声明中“经济前景不确定”的说辞改为“经济前景相关的不确定性增加。”根据 CME FedWatch 工具显示，美联储 2025 年降息 3 次，分别在 6 月、9 月和 12 月，各降息 25BP。总结而言，虽然本次美联储议息会议不降息，但是美联储年内仍将降息，且美联储开启放缓缩表，金价仍有上涨动力。铜、铝：铜、铝：铜铝下游铜铝下游开工处于复苏阶段开工处于复苏阶段，预计预计铜铝铜铝价格价格走势偏强走势偏强为主为主 国内宏观：国内宏观：中国 1 至 2 月全国房地产开发投资同比-9.8%。中国 1 至 2 月社会消费品零售总额同比 4%。中国 1 至 2

5、 月规模以上工业增加值同比 5.9%。中国 3 月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.6%，前值 3.6%。中国 3 月一年期贷款市场报价利率(LPR)3.1%，前值 3.1%。铜：铜：价格方面，价格方面，本周 LME 铜收盘价 9877 美元/吨，环比 3 月14 日+72 美元/吨，涨幅 0.73%。SHFE 铜收盘价 80630 元/吨，环比 3 月 14 日+350 元/吨，涨幅 0.44%。库存方面，库存方面，LME-20-100102030(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、

6、高效 库存为 224600 吨（环比 3 月 14 日-6375 吨，同比+112275吨）；COMEX 库存为 93410 吨（环比 3 月 14 日-29 吨，同比+63329 吨）；SHFE 库存为 256328 吨（环比 3 月 14 日+856吨）。三地合计库存 574338 吨，环比 3 月 14 日-5548 吨。2025 年 3 月 20 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 34.64 万吨，环比 3 月 13 日-0.86 万吨，同比-4.27 万吨。中国铜精矿 TC 现货本周价格为-15.92 美元/干吨，环比-0.31 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为69.