乘用车行业深度研究：欧洲专题碳排考核叠加车型周期欧洲新能源车迎来拐点-250809（27页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市2025年08日09日分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 王彬宇 SAC执业证书编号：S1110523070005分析师 张童童 SAC执业证书编号：S1110524060005行业深度研究乘用车乘用车欧洲专题：碳排考核叠加车型周期，欧洲新能源车欧洲专题：碳排考核叠加车型周期，欧洲新能源车迎来拐点迎来拐点摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明碳排考核加码驱动，欧洲新能源车市拐点显现碳排考核加码驱动，欧洲新能源车市拐点显现政策端：政策端：欧盟以燃油车禁

2、售令、阶梯碳排目标构筑刚性约束，纳入质量细化不同OEM考核标准，叠加ZLEV系数激励与超标重罚机制，推动电动化转型。市场端：市场端：碳排考核倒逼下，2024年欧盟BEV占比升至15.4%；2025 年上半年EV+HV 销量增速超20%，新能源车拐点或已至。车型周期共振发力，头部车企加速破局车型周期共振发力，头部车企加速破局大众：大众：2025H1全球BEV交付46.55万辆，欧洲贡献34.79万辆，同增89%；ID系列完善小型车布局，ID.4/5/7畅销，助力碳排达标；大众将基于MEB继续完善新能源车布局，应对欧洲主流A级市场竞争。Stellantis：2025Q1欧洲市场份额提升，位列混动市

3、场第一、BEV市场第二；构建STLA 多平台覆盖全价位BEV体系，提升利润弹性与供应链控制能力。雷诺：雷诺：2025Q1欧洲BEV销量同增88%，占比升至17.1%；基于Ampere平台及平价车型扩张，车型周期释放动能，欧洲市场或将迎来量利齐升。欧洲链标的业绩增长强劲，受益新能源车产业链红利欧洲链标的业绩增长强劲，受益新能源车产业链红利敏实：敏实：电池盒业务2024年收入53.38亿元，同增50.96%，毛利率21.43%，中欧市场收入超66%，24年中系品牌占比升2%、欧系升3%，受益欧洲新能源车放量。威迈斯：威迈斯：欧洲配套Stellantis 和雷诺等，高毛利高增速；国内龙头地位稳固，第

4、三方车载充电机市占29.41%居首。科博达：科博达：2022年前三季度大众系贡献近7成营收，获大众尾灯控制器定点，拓展域控制器等高端产品，深度受益电动化转型。亿纬锂能：亿纬锂能：为宝马新世代车型供大圆柱电芯，46系电池2023年量产，截至2025年2月装车31300+台，随2026年新车量产有望迎来增长。科达利：科达利：欧洲设德、瑞、匈三基地，匈一期已投产放量，2024海外收入5.74亿元（同增7%），将有望成新能源车增长新引擎。法拉电子法拉电子：2009 年起布局欧洲市场，客户涵盖博世、奔驰、宝马等；2024海外营收10.1亿元（同增8%），与海外车企双向赋能。（电子组联合覆盖）中熔电气：中

5、熔电气：获德国头部车企纯电平台新车型等项目全球独家定点，2025 年起逐步供货，将受益于欧洲新能源车发展。浙江荣泰：浙江荣泰：特斯拉、大众等海外头部车企一级供应商；2024年海外营收同增76%，毛利率42.6%高于国内，利润有望随海外客户占比提升增长。风险提示风险提示：政策风险、技术与成本风险、市场风险、供应链与产能风险、地缘与政策波动风险、盈利风险等。3欧洲新能源车背景欧洲新能源车背景1欧盟减碳政策收紧，倒逼汽车制造商加速新能源转型欧盟减碳政策收紧，倒逼汽车制造商加速新能源转型针对不同动力车型，制定碳排放计算方法针对不同动力车型，制定碳排放计算方法奖励与处罚机制并举，体现政策灵活性奖励与处罚

6、机制并举，体现政策灵活性减排政策初见成效，阶段目标在即电动化转型压力高企减排政策初见成效，阶段目标在即电动化转型压力高企年初欧洲年初欧洲EV、HV销量保持增长，大众等车企电动化提速销量保持增长，大众等车企电动化提速41.1 欧盟减碳政策收紧欧盟减碳政策收紧，倒逼汽车制造商加速新能源转型倒逼汽车制造商加速新能源转型资料来源：ICCT、央视新闻、欧盟官网、新华网等，天风证券研究所气候法修订收紧中期目标气候法修订收紧中期目标，推动企业加速新能源转型推动企业加速新能源转型：2023年2月14日，欧洲议会正式通过欧盟2035燃油车禁售令，规定从2030年到2034年，新的燃油轿车和小型客货车的二氧化碳排