【东莞证券】金融行业中长期资金入市专题报告：中长期资金加速入市，银行高股息与险资长期配置需求深度共振-250228（25页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。金融行业金融行业 银行：超配（维持）保险：超配（维持）中长期资金加速入市，银行高股息与险资长期配置中长期资金加速入市，银行高股息与险资长期配置需求深度共振需求深度共振 中长期资金入市专题报告 2025 年 2 月 28 日 分析师：吴晓彤分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号：S0340524070001 电话：0769-22119302 邮箱： 银行保险（申万）指数走势银行保险（申万）指数走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 投资要点：投资要点：

2、政策驱动，中长期资金入市驶入快车道。政策驱动，中长期资金入市驶入快车道。中长期资金是维护资本市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”，各类资金的入市规模和比例仍有提升空间。2025年1月22日，中央金融办等六部门联合印发 关于推动中长期资金入市工作的实施方案。实施方案有以下新变化和重要看点：一是稳步提高中长期资金投资A股规模和比例；二是中长期资金明确全面实施长周期考核；三是优化资本市场投资生态。保险资金：增持高股息资产逻辑强化，夯实长期投资价值底盘。保险资金：增持高股息资产逻辑强化，夯实长期投资价值底盘。近年来，随着我国保险业的快速发展，保险资金规模持续增长。整体上，2020年以来险资权益资产配

3、置比例维持在11.84%13.76%之间，与规定比例上限30%相比仍有较大的提升空间。险资增配高股息资产包含四层逻辑：长端利率持续下行，高股息价值凸显；高股息资产与险企负债端的特性高度匹配；高股息资产计入FVOCI科目具备明显会计处理优势；政策强化分红导向，与险资入市形成共振。高股息资产不仅是险企应对利率下行的收益压舱石，更是参与国企改革、分享制度红利的战略选择。银行：获险资偏爱，未来资金流入预期继续升温。银行：获险资偏爱，未来资金流入预期继续升温。疫情以来，银行板块在复杂多变的经济环境中展现出了强大的稳定性和韧性。尽管受到宏观经济增速换挡、资产荒、贷款利率持续下行等多重因素的影响，银行板块整

4、体业绩仍保持稳健增长态势。虽然银行板块2024年涨幅第一，但估值仍在申万31个行业排名最后。当下压制银行估值的核心逻辑为宏观经济复苏缓慢，我们认为当下估值已充分包含资产质量承压与让利实体经济的两大因素，所以银行估值进一步下行空间有限。分红方面，银行板块分红总额持续提高，分红比例不断攀升，未来可持续分红有望继续维持高位。投资策略：投资策略：给予保险与银行板块“超配”评级。给予保险与银行板块“超配”评级。银行板块建议聚焦高股息、可持续分红、基本面稳健标的：工商银行（601398），中国银行（601988）、招商银行（600036）、兴业银行（601166）、成都银行（601838）、江苏银行（60

5、0919）；保险板块建议关注资产端弹性较大的中国人寿（601628）和新华保险（601336）；投资能力稳健的中国太保（601601）。风险提示：风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险；经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险。专题报告专题报告 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 中长期资金入市专题报告 2 请务必阅读末页声明。目录 1、政策驱动，中长期资金入市驶入快车道.4 1.1 政策持续赋能，驱动中长期资金加速入市.4 1.

6、2 关于推动中长期资金入市工作的实施方案要点梳理.5 2、保险资金：增持高股息资产逻辑强化，夯实长期投资价值底盘.7 2.1 保险资金规模持续增长，配置权益资产仍有较大提升空间.7 2.2 险资增配高股息资产的四层逻辑.10 2.2.1 长端利率持续下行，高股息价值凸显.10 2.2.2 高股息资产与险企负债端的特性高度匹配.12 2.2.3 高股息资产计入 FVOCI 科目具备明显会计处理优势.12 2.2.4 政策强化分红导向，与险资入市形成共振.13 3、银行：获险资偏爱，未来资金流入预期继续升温.14 3.1 多重因素压制下业绩仍显韧性，资产质量稳健.14 3.2 安全估值，下行空间有