【东莞证券】家电行业双周报：2025年以旧换新补贴如期启动-250103（14页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。家用电器行业家用电器行业 标配（维持）家电行业双周报（家电行业双周报（2022024 4/12/20/12/20-2025/1/22025/1/2）2025 年以旧换新补贴如期启动 2025 年 1 月 3 日 分析师：谭欣欣分析师：谭欣欣 SAC 执业证书编号：S0340523030001 电话：0769-22119410 邮箱： 家电（中信）指数家电（中信）指数走势走势 资料来源：iFind，东莞证券研究所 相关报告相关报告 投资要点：投资要点：行

2、情回顾：行情回顾：近两周，家电（中信）行业指数录得负收益，下跌0.59%，但涨跌幅在中信一级行业指数中排名第3位，跑赢同期沪深300指数2.58个百分点。家电子板块大多录得负收益，仅白电板块录得正收益。个股方面：近两周，家电行业个股跌多涨少。估值方面：截至2025年1月2日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.13倍，处于近三年53.78%的历史分位点，处于近五年32.26%的历史分位点。行业运行数据行业运行数据：20252025年年一季度，三大白电排产整体向好。一季度，三大白电排产整体向好。1月，冰洗空排产受春节扰动。春节假期过后，家电产品排产逐步恢复正常，考虑到以旧换新政策延续，三大

3、白电短期内需求向好。其中，空调表现最为强势。2025年2-3月，空调排产量分别同比增长22.6%和14.5%，保持较高景气度。冰箱、洗衣机2月排产量分别同比增长31.3%和21.4%，3月排产量分别同比下滑0.7%和2.1%。整体来看，三大白电在2025年一季度排产情况向好。行业观点：行业观点：维持对行业的标配评级。维持对行业的标配评级。新一轮以旧换新政策推动下，2024年11月，家用电器和音像器材类商品的零售额同比增长22.2%，连续三个月保持高增长，成为拉动整体社零增长的重要驱动力。2025年，以旧换新国补如期启动，补贴暂按现有标准执行，短期内家电市场需求保持高景气。三大白电1月排产受春节

4、假期扰动，2月同比增速较高，一季度整体向好。国补持续刺激下，家电消费市场有望持续复苏，拉动国内经济增长。楼市方面，住建部明确止跌回稳仍是2025年首要任务，中国房地产市场大概率能在今年走出恶化困境。房地产加速筑底，有望提振家电市场新增需求。建议继续关注受益于以旧换新政策且全球化布局完善的家电头部企业，如：美的集团（000333）、海信视像（600060）、三花智控（002050）等。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、政策变动风险等。行业周报行业周报 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 家电行业双周报（2024/12/20

5、-2025/1/2）2 请务必阅读末页声明。目目 录录 1.行情回顾.3 1.1 中信家电行业表现.3 1.2 家电细分板块表现.4 1.3 家电行业个股表现.4 1.4 估值.5 2.行业运行数据.7 2.1 家电行业数据.7 2.2 原材料价格情况.8 2.3 海运价格情况.9 3.行业重要新闻.10 4.公司重要资讯.11 5.行业观点.12 6.风险提示.13 插图目录插图目录 图 1：2024 年 12 月 20 日-2025 年 1 月 2 日中信一级行业指数涨跌幅（%）.3 图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较 2024 年初涨跌幅(%)（截至 2025 年 1 月 2

6、 日）.3 图 3：2024 年 12 月 20 日-2025 年 1 月 2 日中信家电行业二级子行业涨幅（%）.4 图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%）.4 图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%）.4 图 6：家电（中信）行业 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2025 年 1 月 2 日）.5 图 7：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2025 年 1 月 2 日）.6 图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）.6 图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）.6 图 10：中信厨电板块近一年 P