【公司研究】万兴科技-深度报告：消费类软件第一股“5G 视频”核心标的-20200527[30页].pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 30 消费类软件第一股，“消费类软件第一股，“5G+ +视频”核心标的视频”核心标的 万兴科技（万兴科技（300624300624）深度报告）深度报告 分析师：分析师： 徐中华 SAC NO： S1150518070003 2020 年 05 月 27 日 投资要点：投资要点： A 股股市场消费类软件第一股，产品在海外享有较高美誉度市场消费类软件第一股，产品在海外享有较高美誉度 消费类软件指的是围绕个人、家庭消费

2、者应用而设计的与生活、娱乐、工作 等相关的软件产品。公司目前的产品主要包括数字创意、办公效率、数据管 理三大类，可广泛应用于 PC 及移动终端。目前，公司的收入主要来自海外。 截止 2019 年年报，公司的海外收入占比高达 90.39%。但自从公司 2017 年 启动回归中国的战略之后，来自中国的收入占比持续提升。公司的明星产品 Filmora（中国版本叫“万兴喵影”）和 PDFelement 均在国际上享有较高美 誉度，拥有数亿用户。 5G 将引爆视频产业，将引爆视频产业，Filmora 实现实现 SaaS 化转型化转型 短视频行业从 2016 年开始崭露头角，随后实现了爆发式增长。根据艾瑞

3、咨 询的统计，2018 年我国短视频行业的市场规模为 467.1 亿元，同比增长 744.7%，估计 2019 年将达到 1006.5 亿元。随着 5G 网络的完善，以及 5G 手机的出货放量，凭借 5G 大带宽、高速率、高稳定性的优秀性能，将极大 促进视频产业的发展，相应地，视频编辑软件市场也将因此充分受益。公司 视频编辑软件核心产品Filmora已于2018年实现SaaS化转型， 目前， Filmora 旗下的产品同时提供了 SaaS 和 License 的收费模式，供用户选择。 差异化竞争差异化竞争+高性价比，高性价比，PDFelement 有望踏国产信创浪潮有望踏国产信创浪潮 走差异化

4、路线， 凭借强大的 OCR-光学图文识别功能， PDFelement 先后被海 外最著名的B2B软件评测平台G2Crowd评为 “文档创建软件的市场领导者” ， 斩获 Vector 网站第 29 届“人气软件大赏”电子文档处理类软件中唯一一项 大奖最佳产品奖。此外，公司的 PDF 产品相比海内外竞品具有更高的性 价比。我们认为，在国产办公软件信创浪潮的带动下，公司的 PDFelement 有望获得一席之地。 投资建议投资建议 基于核心假设，我们预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.51 亿元、 2.11 亿元、2.89 亿元，当前股价对应估值分别为 46.24 倍、33.01

5、倍、24.11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 “5G+视频”进展不及预期、国产办公软件推进不及预期、深圳亿图商誉减 值风险。 证券分析师证券分析师 徐中华 010-68104898 助理分析师助理分析师 张源 SAC No：S1150118080012 评级：评级： 买入买入 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 53.55 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -9% 6% 21% 36% 51% 66% 19/1120/2 万兴科技沪深300 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请

6、务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 30 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 546 703 943 1,271 1,701 (+/-)% 16.9% 28.8% 34.1% 34.7% 33.8% 经营利润（EBIT） 58 62 89 124 190 (+/-)% -14.1% 6.3% 44.7% 39.0% 53.4% 归母净利润 83 86 151 211 289 (+/-)% 20.5% 4.