【东莞证券】银行业2024年12月金融数据点评：新增社融同比由负转正，政府债券为主要支撑项-250115（3页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。事件：事件：1 月 14 日，央行披露 2024 年全年社融和金融统计数据。2024 年末社会融资规模存量为 408.34 万亿元，同比增长 8%。2024 年全年社会融资规模增量累计为 32.26 万亿元，比上年少 3.32 万亿元。12 月末，广义货币(M2)余额 313.53 万亿元，同比增长 7.3%。狭义货币(M1)余额 67.1 万亿元，同比下降 1.4%。点评：点评：1212月社融同比增量扭负为正，政府债为关键支撑项。月社融同比增量扭负为

2、正，政府债为关键支撑项。截至12月末，社会融资规模存量为408.34万亿元，增速环比提升0.2个百分点至8.0%。社融增量为2.86万亿元，同比大幅多增9249亿元，其中政府债券驱动同比多增8288亿元，是关键支撑项，或与地方政府加速发行置换债券有关。社融口径下的人民币贷款同比少增2685亿元，是连续第14个月同比少增，反映实体经济中有效需求仍偏弱。信贷同比少增，居民中长期贷款延续多增。信贷同比少增，居民中长期贷款延续多增。信贷总量上，新增人民币贷款同比少增1800亿元，少增量有所收敛（11月同比少增5100亿元）。结构上，居民端，短期贷款在10月短暂多增后，11月和12月再次转为弱势，消费意

3、愿仍较为疲软；中长期贷款则连续第三个月多增，可能受益于9月底以来房地产一揽子政策刺激下房市交易有所回暖（11月和12月30大中城市商品房成交套数和面积均实现正增长），以及存量房贷调整后提前还款现象有所减少。企业端，票据融资同比多增3003亿元，年末票据冲量现象较为突出；短期和中长期贷款延续同比少增，其中中长期贷款同比少增8212亿元，严重拖累信贷总量，或与置换隐性债务过程中融资平台集中还款有关。M1M1和和M2M2剪刀差继续收窄。剪刀差继续收窄。12月末，M2余额313.53万亿元，同比增长7.3%，增速环比提升0.2个百分点。M1余额67.1万亿元，同比下降1.4%，降幅收敛2.3个百分点，

4、10月以来M1降幅持续收窄，资金活化水平边际好转。M1与M2剪刀差环比收窄2.1个百分点至8.70%，环比收窄2.1个百分点。投资建议。投资建议。整体来看，在924新政后货币政策和财政政策持续发力，12月社融总量在政府债券的支撑下明显好转，居民中长期贷款延续多增是亮点之一，但是实体有效信贷需求以及信贷结构仍有待进一步提振和改善，降准降息仍具备一定空间，后续仍需进一步观察政策落地“疗效”。中长期而言，今年1月新“国九条”正式实施，在资本市场审美重塑过程中，低利率环境下银行的红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。待经济好转获得数据的进一步验证，银行主线或将从“高股息”逻辑切换至“基本面复苏”逻辑。银行

5、股投资建议关注三条主线：银行股投资建议关注三条主线：一是关注高股息、低估值、受益于特别国债注资的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）；二是关注具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）；三是关注受益于房地产风险缓释、扩内需下零售端业务修复的招商银行（600036）。风险提示。风险提示。经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续 银

6、银行业行业 超配（维持）新增社融同比由负转正，政府债券为主要支撑新增社融同比由负转正，政府债券为主要支撑项项 2024 年 12 月金融数据点评 2025 年 1 月 15 日 分析师：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340524070001）电话：0769-22119430 邮箱： 事件点评事件点评 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 2 2 请务必阅读末页声明。承压的风险。图1：M1、M2同比增速（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所 图2：社会融资规模存量及同比（万亿元，%）图3：社会融资规模增量及同比（亿元，%）资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，