恒星科技-首次覆盖报告：持续精进金刚线业务进入收获期-220528（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 恒星科技恒星科技(002132) 持续精进，金刚线业务进入收获期持续精进，金刚线业务进入收获期 恒星科技首次覆盖报告恒星科技首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 王宏玉王宏玉(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读： 公司为金属制品龙头，传统钢绞线、钢帘线业务逐渐回暖，金刚线业务经过前

2、期布公司为金属制品龙头，传统钢绞线、钢帘线业务逐渐回暖，金刚线业务经过前期布局已进入兑现期。我们预期公司业绩将跟随金刚线放量稳步上升。局已进入兑现期。我们预期公司业绩将跟随金刚线放量稳步上升。 投资要点：投资要点： Table_Summary 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级。公司是国内金属制品龙头，金刚线业务将快速放量，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.34/0.68/0.92元，对应归母净利润分别为 4.77、9.55、12.92 亿元。参考同类公司，给予公司 2022 年 PE 20 倍进行估值，对应每股价格 6.8 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 金刚线

3、业务快速放量，公司业绩或超预期金刚线业务快速放量，公司业绩或超预期。恒星科技介入金刚线业务的时间较早，经过前期不断研发布局，公司金刚线业务已进入收获期。2022 年，公司金刚线产能将达到 4600 万千米/年，成为国内第二大金刚线生产企业。公司深耕金属制品行业多年，在金属线材加工领域积累深厚，且公司金刚线母线自产，较行业其他公司具有成本优势。我们预期随着公司金刚线产能的释放，公司业绩或超预期。 传统金属制品业务或逐渐回暖传统金属制品业务或逐渐回暖。公司传统业务包括钢绞线、钢帘线等，主要下游为基建领域和汽车领域。稳增长背景下，2022 年基建投资将逐渐回暖，带动钢绞线需求的上升。而随着汽车缺芯的

4、缓解，钢帘线的下游需求将逐渐回暖，叠加原材料端钢材价格走稳，公司传统业务成本将迎来改善，传统业务毛利率将逐渐回升、盈利回暖。 有机硅业务打开新的增长点有机硅业务打开新的增长点。公司 2018年开始在内蒙地区布局 12万吨有机硅业务，目前公司有机硅项目已经试产成功，产销量正在逐渐上升。公司有机硅业务具有成本优势，且有机硅下游需求良好，我们预期有机硅业务将成为公司新的利润增长点。 风险提示风险提示：原材料成本大幅上涨，金刚线行业竞争格局恶化。 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,833

5、3,396 4,910 6,817 8,037 (+/-)% -16% 20% 45% 39% 18% 经营利润（经营利润（EBIT） 214 207 570 1,126 1,520 (+/-)% 25% -3% 175% 98% 35% 净利润（归母）净利润（归母） 122 140 477 955 1,292 (+/-)% 44% 15% 240% 100% 35% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.09 0.10 0.34 0.68 0.92 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.05 0.11 0.21 0.28 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 202

6、2E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 7.5% 6.1% 11.6% 16.5% 18.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 4.4% 4.0% 12.5% 21.3% 24.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.2% 3.6% 8.5% 15.1% 17.9% EV/EBITDA 14.20 28.42 12.19 7.00 5.21 市盈率市盈率 62.11 54.10 15.92 7.95 5.88 股息率股息率 (%) 0.0% 0.9% 2.0% 3.9% 5.1% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价目标价格：格： 6.80 当前价格： 5.