【东方证券】传媒行业深度报告：AI产业研究系列（一）字节跳动AI底层架构篇-基模领先，组织财务双保障，占领AI时代高地-250722（23页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|深度报告 字字节大模型节大模型（LLM 和多模态）实力领先和多模态）实力领先，剑指长期剑指长期 AGI 研究研究。根据 Artificial Analysis，字节自研语言大模型能力处于国内一梯队，多模态方面文生图Seedream3.0、视频生成 Seedance1.0 均处于全球 TOP 排位，语音模型也较为亮眼。我们认为，研发团队高人才密度和内部赛马机制，是字节在后发情况下快速突破的重要原因。25 年变化在于，字节 AI 战略明确

2、布局更为长期、前沿的 AGI 研究，核心聚焦基础模型能力向前沿范式推进和持续领先。业务优先业务优先研发加码研发加码、集团集团财务雄厚财务雄厚，使使字节字节 AI 战略长期定力战略长期定力足足和和确定性高确定性高。区别于市场，报告重点从集团组织架构（以及 25 年研发团队变化）、财务实力双维度探讨字节 AI 基模战略的持续性及坚定度。具体而言：1）组织架构上 AI 业务负责人直接汇报梁汝波，业务优先级和重要性高；25 年研发团队明显变化，2 月引入前 Google Deepmind 研究副总裁、Google Fellow 吴永辉博士担任大模型团队 Seed 基础研究负责人，重视 Seed Edg

3、e 长期研究，并配套以长周期的考核、架构扁平化等保障创新创业氛围；2)财务实力上，24 年字节实现收入 1550 亿美元，如果假设 24 年EBITDA 利润率较 23 年稳定，则 24 年字节 EBITDA 或达 520 亿美元，领先第二名腾讯 46%。字节为互联网流量第一大且优质平台，其商业化强持续性将为其 AI 战略提供充足弹药。在长期 AGI 研究定力下，25 年集团资本开支 1500 亿（yoy+88%，BBAT 里为 TOP1），领先第二位阿里近 50%。全球产业需求乐观向上，字节全球产业需求乐观向上，字节 AI 普惠加速缩窄国内外发展周期普惠加速缩窄国内外发展周期。市场担心国内需

4、求不足，2 个视角我们更乐观，相信字节投入力度将带来自身和行业发展。视角视角 1：行行业层面虽没业层面虽没新的新的 AI 超级应用出现超级应用出现，但但以以 tokens 消耗来观测消耗来观测国内国内产业需求产业需求持续持续高高增。增。国内以字节为例，25 年 5 月日均 tokens 使用为 16.4 万亿，为去年同期 137倍；海外 Google 25 年 4 月日均 tokens 使用为 16 万亿，为去年同期 49 倍。视角视角2：海外三大云厂商海外三大云厂商 Capex 从从 23Q2 起起连续连续 7 个季度保持个季度保持绝对额绝对额环比环比增长增长+23Q3 起起云云收入收入连续

5、连续 7 个季度保持个季度保持 20%左右左右增长，增长，验证产业的验证产业的强逻辑强逻辑，我们认为海内外产业我们认为海内外产业发展有发展有 1 年年多多时间差，但趋势不变，时间差，但趋势不变，字节投入字节投入定力定力以及以及 AI 全力普惠将带动公司及国全力普惠将带动公司及国内内 AI 产业加速发展产业加速发展。模型成本降价大趋势也能加速产业需求繁荣，对比国内、海外在“降价能力”上存在差异，核心是付费习惯差异。海外有针对 C 端用户的订阅收费，更有降价空间；国内降价则更依赖厂商主动的工程创新，其中字节是降价的推动者，历次配合新模型发布主动进行创新定价，带动市场发展。AI 塑造塑造云厂商云厂商

6、竞争新竞争新格局，格局，字节字节火山火山云有望受益于底模云有望受益于底模性能性能实现实现高增。高增。字节在 AI时代凭借下游 AI 模型和服务反哺上游云增长，卡位 AI 云。根据 IDC 数据，24H2 火山引擎在 GenAI IaaS 的份额近 15%，仅次于阿里巴巴的 24.5%。24 年火山引擎营收为 125 亿元，25 年目标为翻倍增长。我们认为国内 AI需求今年正在加速拓展，判断 AI周期分三阶段：算力/云ToB垂类应用C端应用场景，目前在第一阶段及第二阶段持续加强环节，建议增加港股互联网板块配置，核心推荐两条逻辑：（1）AI 产业底层架构领先者，关注云消费弹性明显+基模实力领先+算