【国盛证券】纺织服饰行业周报：Q2服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势-250720（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 Q2 服装零售额稳健增长，户外服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势跑步细分鞋服品类延续快速增长态势 【本周专题】【本周专题】2025 年年 6 月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长 4.8%。2025 年 6月社会消费品零售额总额同比增长 4.8%（4 月增长 5.1%，5 月增长 6.4%，16月累计增长 5%），2025 年整体的消费环境呈现复苏态势。受益于金价的高企，受益于金价的高企，1-6 月金银

2、珠宝类零售额快速增长，但月金银珠宝类零售额快速增长，但 6 月增速对比月增速对比 4-5 月月增速放缓。增速放缓。2025 年 6 月金银珠宝类零售额同比增长 6.1%，1-6 月累计增长 11.3%，整体增速显著优于社零整体增速，我们判断金银珠宝类零售额的优异增长表现或系金价同比上涨带动（6 月末上交所 Au9999 收盘价较 2024 年同期上涨接近40%）。环比来看，环比来看，6 月份金银珠宝类零售额的同比增速已经较月份金银珠宝类零售额的同比增速已经较 4 月增速月增速（+25.3%）以及）以及 5 月增速（月增速（+21.8%）放缓明显。）放缓明显。我们判断或系 5-6 月期间金价整体

3、保持区间震荡走势，一方面同比涨势有所放缓，另一方面面对金价的震荡态势部分金条金币投资需求环比走弱，金饰销售方面 2025H1 由于消费环境波动以及金价高企，我们预计居民消费意愿整体仍然较弱。2025H1 服装零售额增长稳健，以户外服装零售额增长稳健，以户外/跑步为代表的细分运动品类表现优于服跑步为代表的细分运动品类表现优于服装大盘。装大盘。2025 年 6 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长 1.9%（4 月增长 2.2%，5 月增长 4%，1-6 月累计增长 3.1%），由于可选性较强，整体表现弱于社零大盘。在服装板块中，运动鞋服板块的表现相对优异，细分运动品类延续快速增长态势。在服装板块中

4、，运动鞋服板块的表现相对优异，细分运动品类延续快速增长态势。近期运动鞋服公司陆续发布 Q2 流水，安踏品牌/Fila 品牌 2025Q2 流水同比增长低单位数/中单位数，特步品牌 Q2 流水同比增长低单位数，李宁品牌 Q2 流水同比增长低单位数，361 度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长 10%/10%/20%，与此同时聚焦户外、跑步等细分赛道的品牌增速更快，安踏体育其他品牌分部流水同比增长 50%55%，特步国际旗下索康尼 Q2 流水同比增长 20%+。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2

5、025 年业绩修复、年业绩修复、估值提升。估值提升。近期国家统计局披露 6 月零售数据，服装需求整体保持稳健增长态势，同时随着运动鞋服公司披露 2025Q2 流水，我们判断运动鞋服板块整体表现仍优于服装大盘，并且各运动品牌库销比整体也仍然维持在 4-5 左右的水平，库存情况健康；另外以迪桑特、可隆、索康尼为代表的细分赛道运动品牌增速仍然较快。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；同时推荐跑步赛道运营领先的【特步国

6、际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 10 倍；关注滔搏、李宁。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 13 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应 2025 年 PE 为22 倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应 FY2026PE 为 12 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业