【信达证券】航空运输月度专题：客座率高位持续，看好暑运旺季票价回升-250717（18页）.pdf

1、。客座率高位持续，看好暑运旺季票价回升 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 07 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 航空

2、运输月度专题：航空运输月度专题：客座率高位持续，看好客座率高位持续，看好暑运旺季票价回升暑运旺季票价回升 Table_ReportDate 2025 年 07 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 6 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 2025 年初至今，行业客座率高位持续。供需方面，年初至今，行业客座率高位持续。供需方面，上半年航司国内线运力投放低增速，重点增投海外航线。航司机队引进净增速基本在 3%以下，供给相对紧张。客座率持续高位，同比及对比 19 年同期均有提升，国内线表现尤为突出。周转量上，国内线

3、周转量同比稳增，国际线周转量大幅增长，基本恢复至 2019 年同期水平。票价端，票价端，二季度票价跌幅环比上季度有所收窄，6 月末逐渐开启暑运出行旺季，航司运力增投较多，行业票价表现偏弱。油汇方面，油汇方面，此前 6 月攀升较快的油价已有回落，上半年航油均价中枢下行明显，汇率持稳。当前行业当前行业运力短期增投较多、需求仍需时间爬升，而行业客座率持续高位，供需关运力短期增投较多、需求仍需时间爬升，而行业客座率持续高位，供需关系仍在改善，有望带动票价持续修复。看好暑运旺季供需改善带来的票价系仍在改善，有望带动票价持续修复。看好暑运旺季供需改善带来的票价回升。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空

4、、春秋航空、吉祥航回升。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等空等。行业运力增加，旺季出行初期票价偏弱行业运力增加，旺季出行初期票价偏弱 1）供需：供需：行业行业客座率高位持续，客座率高位持续，出行旺季停飞比例回落出行旺季停飞比例回落。根据民航局公布的 2025 年 5 月行业最新数据，2025 年 5 月行业 ASK、RPK 同比分别+8.0%、+11.5%，较 2019 年同期+15.1%、+18.3%，相应客座率达到 84.6%，同比+2.7pct，较 2019 年同期+2.3pct。分地区看，国内线周转量同比增长7.5%，国际及地区恢复到 2019 年的 99.

5、6%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年第 28 周（7.7-7.13）停飞 21 天的飞机比例为 2.46%，同比提升 0.68pct，进入出行旺季，停飞比例环比上周有所回落。2）票价：票价：Q2 票价跌幅环比收窄，七月上旬平均票价同比票价跌幅环比收窄，七月上旬平均票价同比-7.9%。2025 年年初至今（截至 7.15），国内平均票价 848 元，同比-9.2%。25Q1、Q2 行业平均票价分别为 862、818 元，同比分别下降 10.6%、7.9%；季度票价跌幅有所收窄。7 月上旬，行业平均票价同比下降 7.9%，暑运初期运力投放较多，需求仍需时间爬升。过去四周（6

6、.16-6.22、6.23-6.29、6.30-7.6、7.7-7.13）周度平均票价同比分别-7.2%、-9.2%、-8.6%、-6.8%。最新七天（截至 7.15）国内平均票价同比-7.4%。3）油汇）油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳航油均价同比持续下降，汇率维稳。油价方面，油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%，较 2019 同期均价分别+25.1%、+6.2%，上半年航油价格同比持续下降，7 月国内航油含税出厂价同比下降12.8%。汇率方面，汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.