【江海证券】商贸零售行业：618前置叠加餐饮增速放缓，社零数据环比回落-250718（3页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2025 年年 7 月月 18 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-1

2、.39-5.22 28.56 绝对收益 2.31 1.32 43.83 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 7 月 16 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-商贸零售：618 大促提前和国补刺激驱动 5 月社零增长提速 2025.06.17 2.江海证券-行业点评报告-商业零售：美护结构分化明显，关注 618 行情 2025.05.15 3.江海证券-行业点评报告-商业零售：政策加码内需，3 月社零增速持续回暖 2025.04.18 4.江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：支持消费政策频出，提振消费者信心 2025.03.17 5.江

3、海证券-行业点评报告-商贸零售行业：重视“人工智能+消费”的广阔应用场景 2025.02.04 商贸零售行业 618 前置前置叠加叠加餐饮餐饮增速放缓，增速放缓，社零数据社零数据环比回落环比回落 事件：事件：国家统计局发布了国家统计局发布了 2025 年年 6 月社会零售总额数据月社会零售总额数据。6 月份，社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 37649 亿元，增长 4.8%。16 月份，社会消费品零售总额 245458 亿元，同比增长 5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 221990 亿元，增长 5.5%。6 月份社零总额环比回落，

4、略低于市场预期。投资投资要点：要点：受受 618 前置、国补短期暂停和禁酒令等前置、国补短期暂停和禁酒令等因素因素影响，影响，6 月份社零增速环比月份社零增速环比有所有所下降下降。5 月份消费品以旧换新政策叠加 618 电商大促的提前，一定程度上对消费形成了透支。6 月份由于个别地区国补短期暂停加上“禁酒令”的影响，零售总额环比 5 月份下降 1.6pct。从区域情况来看，6 月份城镇消费品零售总额增 4.8%，乡村增 4.5%。按消费类型划分，按消费类型划分，6 月份月份餐饮环餐饮环比大幅回落，商品零售增长比大幅回落，商品零售增长 5.3%。6 月份餐饮零售额 4708 亿元，同比增长 0.

5、9%，环比下降 5.0pct，其中限额以上餐饮零售增速为-0.4%，我们认为，餐饮增速大幅下降在一定程度和集中整治违规吃喝、端午节前置至 5 月份有关。6 月份商品零售额为 37580 亿元，同比增 5.3%，环比-1.2pct，其中限额以上商品零售额同比增 5.5%。从细分品类上看，必选降速，可选分化从细分品类上看，必选降速，可选分化，国补受益品种好于整体增速，国补受益品种好于整体增速。必选消费品中，6 月份粮油食品类、饮料类和烟酒类零售额分别增长 8.7%，-4.4%和-0.7%，我们认为降速和禁酒令有一定关系。可选耐用消费品中，6 月份家用电器和音响增速依然亮眼，为 32.4%。家具类、

6、办公用品和通讯器材同比增 28.7%、24.4%和 13.9%，延续较快增长态势。另外，化妆品、金银珠宝类和日用品增速分别为-2.3%、6.1%和 7.8%，其中化妆品出现下滑，金银珠宝增速环比下降15.7pct，我们认为这三类商品增速变动较大和 618 提前囤货有一定关系。从渠道上看，从渠道上看，实物商品网上零售额快于社零大盘。实物商品网上零售额快于社零大盘。16 月份，全国网上零售额74295 亿元，同比增长 8.5%。其中，实物商品网上零售额 61191 亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额的比重为 24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.7%、1.4