【信达证券】出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头轻工制造-250713（7页）.pdf

1、 出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 07 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城

2、区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头聚焦新消费核心龙头 Table_ReportDate 2025 年 07 月 13 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：海外浆厂重启阔叶报价，挺价态势坚挺。海外浆厂重启阔叶报价，挺价态势坚挺。7 月 Arauco 重启阔叶卖盘，报价 500 美金/吨（前次为 4 月 560 美金/吨）。根据纸业联讯，目前南美漂阔浆价格持稳于 500-510 美元/吨，尽管买家谈判要求降价（称欧洲售价仅

3、为 470-480 美金/吨），但浆厂挺价态度坚决。Suzano称纸浆降价后 6 月订单保持正常，我们认为当前价格已接近底部，预计 Q3 浆价保持稳定、Q4 伴随旺季有望回暖。我们认为，目前欧洲小厂加速出清、中国浆厂惜售情绪上升、贸易商采购量增加，多项指标交叉验证纸浆周期触底，纸价 Q3 止跌&Q4 回暖可期，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等。出口：出口：多国关税落地，悲观情景已演绎。多国关税落地，悲观情景已演绎。特朗普本周发文，自 2025年 8 月 1 日起对部分国

4、家实行新的加征关税政策（其中柬埔寨&泰国36%、老挝&缅甸 40%），我们认为关税终局尚未完全落地、但演绎方向已相对确定，叠加海外降息将至、美股地产后周期已经率先反弹 3-4周，后续有望重新演绎海外需求强于国内逻辑。此外，COSTCO 美国6 月销售额同比+4.7%（5 月同比+4.1%），需求延续平稳增长态势；库销比 3、4 月已步入低位，我们预计 Q2 库销比有望进一步下降、Q3补库预期持续强化。H2 出口链龙头全球份额提升逻辑有望逐步兑现，关税预期稳定后有望迎来明确份额提升、驱动估值体系抬升。建议关注，1）英科医疗、匠心家居、浙江自然、永艺股份、众鑫股份、英科英科医疗、匠心家居、浙江自然

5、、永艺股份、众鑫股份、英科再生、共创草坪再生、共创草坪、天振股份、天振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居门、建霖家居等。新型烟草：思摩尔出货有望节奏加速。新型烟草：思摩尔出货有望节奏加速。我们始终强调新型烟草市占率主要依赖产品力以及渠道力，GLO HILO 产品力持续优化，英美渠道发力有望迅速拉升市占率。我们预计，GLO HILO 烟具订单或已在仙台有加速备货态势，未来待 GLO HILO 在欧洲、美国等地上市，整体市占率有望超预期提升。建议关

6、注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。家居：家居：家居家居 6 月订单表现延续稳定，曲美旗下月订单表现延续稳定，曲美旗下 Ekornes 中国区启动变中国区启动变革。革。6 月国补政策有所波动，在此背景下我们预计 6 月软体家居整体表现稳定，其中顾家家居、敏华控股、喜临门等软体龙头预计内销表现优于定制龙头，外销表现稳定向上；定制整体依然延续小幅压力。曲美家居旗下 Ekornes 品牌中国区业务推进零售转型，积极拓展购物中心渠道。Stressless 品牌定位中高端品牌调性，针对享受生活的群体，品牌势能通过与 Clubmed 等合作背书提升，带动业绩快速增长。综合来看行