【万联证券】2025年中期传媒行业投资策略报告：IP与AI并驾齐驱-250703（37页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告|传媒证券研究报告|传媒 Table_Title IPIP 与与 AIAI 并驾齐驱并驾齐驱 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 2025 年中期传媒行业投资策略报告年中期传媒行业投资策略报告 Table_ReportDate 2025 年 07 月 03 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：传媒行业 2025 年行情表现亮眼，截至 2025 年 6 月 20 日申万传媒行业上涨 6.41%，在申万各一级行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数及创业板指。行业估值

2、 PE-TTM 震荡调整，高于近七年均值水平。2024 年营收及归母净利润有所承压，2025Q1 营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在 2025 年下半年要继续把握 IP、AI 双主线，展望行业新变革，IP 经济有望通过孵化自有 IP 和联动热门 IP 两条主要路径，探索形成谷子、盲盒及卡牌等成熟商业形态，大力促进产业发展。同时在当今数字化时代，AI 已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展。投资要点：投资要点：IP：1）谷子：IP：1

3、）谷子：伴随 Z 世代群体的兴起与消费观念的情绪化转向，用户不再满足于“观看内容”，而是倾向通过“拥有角色”实现情感投射与圈层表达。在此背景下，谷子产品逐步演变为 IP 生态中的关键情绪载体，成为 IP 商业变现路径中不可忽视的组成部分，谷子经济市场规模快速增长，潜力充足，并能带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力；2）盲盒：2）盲盒：盲盒是一种基于“未知性”刺激的零售机制，产品形态通常以系列化潮玩为主，通过“随机+限量”设置引导用户重复购买。除去对成熟 IP 的依赖，盲盒也注重产品设计的内容承载力与原创 IP 的商业转化，同时具备强社交性与圈层粘性，目前市场已经较为成熟，成长潜力可期；3）

4、卡牌：3）卡牌：集换式卡牌占据卡牌市场重要组成部分，通过对战、收集与交易构建互动消费体验，具有强社交属性与游戏化特征，产品通常围绕动漫、游戏等强 IP 构建，借助卡牌设定、玩法机制与角色关联实现用户沉浸，卡牌产品在内容互动性与用户生命周期上具备明显优势。建议关注 IP 版权丰富、布局 IP 产品设计、生产及销售的公司。AI：1）产品端：建议关注 IP 版权丰富、布局 IP 产品设计、生产及销售的公司。AI：1）产品端：如今，AI 产业已经衍生出多赛道、多场景的应用，呈现出蓬勃发展的态势，产品覆盖包括 AI 智能助手、AI 陪伴、AI 相机、AI 写作等 20 个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、

5、日常生活多维度，并逐步围绕多模态、一站式及 Agent 进行迭代发展，目标在于提升及完善客户的使用体验，满足个性化需求；2）应用端：2）应用端：在影视、广告营销、游戏等多个传媒行业的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革；Table_Chart 行业相对沪深 300 指数表现 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 6 月游戏版号发放创新高，腾讯加码 FPS 赛道，鹅鸭杀通过审批 5 月十四款重点新游上线，杖剑传说、胜利女神：新的希望表现突出 移动端长线产品、次新品表现优异

6、，游戏市场 4 月同比增长 21.93%Table_Authors 分析师:分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：(0755)8322 3620 邮箱： 分析师:分析师:李中港李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：17863087671 邮箱： -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 证券研究报告 行业投资策略报告 行业投资策略报告 行业研究 行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 37 页 3）硬件端：3）硬件端：AI 智能眼镜作为集成多