【五矿证券】有色金属：海外锑资源热点新项目进度几何？-250701（3页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/3 证券研究报告|行业点评 Table_Main海外锑资源热点新项目进度几何？海外锑资源热点新项目进度几何？有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.07.01 分析师分析师 黄梓钊黄梓钊 登记编码：S0950523120001 ：0755-2835613 ： 行业表现行业表现 2025/6/30 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间(2025/6/30)钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇(2025/6/26)有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估(2025/6

2、/25)降本不可持续澳矿 2025Q1 财报梳理分析(2025/6/20)中印大合同签订，钾肥价格重心上移(2025/6/17)2024 中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局(2025/6/17)矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史(2025/6/12)钼价创年内新高，短期有望继续上涨(2025/6/11)矿企启示录系列之二：跨越时空的成长，打造一流铜企FCX 和紫金(2025/6/10)有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显(2025/5/27)事件描述事件描述 Perpetua Resources 宣布其宣布其 Stibnite Go

3、ld Project 已经获得已经获得 USACE 许许可，是该项目进入建设所需的最后一个联邦许可。此外该项目近期筹得可，是该项目进入建设所需的最后一个联邦许可。此外该项目近期筹得 4 亿亿美元的股权融资。美元的股权融资。事件点评事件点评 Stibnite Gold Project 为北美唯一已知锑矿床，建设完成后有望满足美国为北美唯一已知锑矿床，建设完成后有望满足美国35%锑需求。锑需求。美国 Perpetua Resources 的 Stibnite 项目含锑金属量 6.7 万吨，黄金 149.8 吨。近年伴随在海外锑价大幅上涨背景下，重启该项目是为了满足美国本土锑需求。根据公司官网披露口

4、径，其建设完成后能满足美国35%锑需求。项目已于 2025 年 5 月获最后联邦许可，6 月获国防部资金支持，计划 2028 年投产，前三年锑开采量预计分别为 3738t/13076t/11322t，预计矿山服务年限 14.3 年，总产锑 5.2 万吨。公司假设黄金/白银/锑价格在1850 美元/盎司、24 美元/盎司及 3.50 美元/磅水平，基于 5%折现率计算的税后净现值（NPV）框架下，项目税后投资回收期仅为 2.5 年。Treasure Creek 锑矿高潜力待释放。锑矿高潜力待释放。美国 Felix Gold 的 Treasure Creek 项目目前仍处于勘探和基线研究阶段，基于

5、高品位老矿区(Scrafford)以及 NW array 新区开发，预计 2025 年 Q4 首次集中生产，具体产量未定，短期对供给端影响有限。Hillgrove：棕地开发降低重启成本，经济指标亮眼。：棕地开发降低重启成本，经济指标亮眼。澳大利亚 Larvotto Resources 的 Hillgrove 锑金项目为棕地开发项目，于 2025 年 5 月已完成最终可行性研究，项目矿石总储量 876.6 万吨，金、锑品位分别为 4.0g/吨、1.1%，黄金为 10.1 吨，锑金属 39026 吨,计划 2026 年 Q2 启动生产，前 5年均金、锑产量分别为 1.2 吨和 5696 吨，全周期

6、年均金、锑产量分别为 1.3t吨和 4878 吨，项目服务年限 8 年。在目前价格情景下，投资回收期 8 个月。结论：结论：全球锑资源供应链正在重构，海外锑资源项目的逐步投产将进一步推动全球锑供应从“中国单极”向“多中心”转变：1、Stibnite Gold Project 是美国关键矿产自主供应的战略突破口，其 6.7 万吨锑+149.8 吨黄金的资源体量、2028 年投产时间表及联邦许可全面获批的进展，标志着美国在锑供应链安全上迈出关键一步。2、Hillgrove 项目，凭借前期已投入(超 1.4 亿美金)资金于基础设施（竖井、选厂道路等）和其在目前金、锑价格的项目经济性，或将成为其项目加