【国盛证券】石油石化行业周报：地缘局势缓和后，原油怎么看-250629（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 石油石化石油石化 地缘局势缓和后地缘局势缓和后，原油怎么看原油怎么看 伊以达成停火协议，油价回落伊以达成停火协议，油价回落。6 月 24 日早间，美国总统特朗普在社交媒体平台宣布以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致。随着以伊局势的缓解，24 日布伦特原油单日下挫 7.2%。截止 6 月 27 日周五，布伦特原油收于每桶 67.73 美元，相较 6 月 20 日收盘的每桶 78.85 美元累计下跌 14.1%。库存方面，6 月 20 日 API 原油库存下降 428 万桶/日。OPEC 加速加

2、速增产叠加增产叠加弱弱需求，需求，地缘缓和后地缘缓和后油价油价重回“弱现实”重回“弱现实”。需求：在贸易关税等因素的影响下，2025 年原油需求增速下滑。根据 IEA 6 月最新预测，2025、2026 年全球原油需求增量约为 72、74 万桶/天。值得注意的是，IEA 在今年 2 月月报中预测 2025 年原油需求增量为 110万桶/日，IEA 在 6 月报对原油的需求预测相比 2 月报存在一定下调。供给：EIA 预测 2025 年全球非 OPEC 地区新增原油产量将达 162 万桶/天（71%由美国、加拿大、圭亚那、巴西贡献）。即根据 IEA、EIA 的预测，全年非全年非 OPEC 国家的

3、供给增量已经超过全球新增需求国家的供给增量已经超过全球新增需求。OPEC+最新宣布7 月每日增油 41.1 万桶（此前 5-6 月 OPEC+8 国已增加产量）。OPEC 超超预期增产后预期增产后，原油新增供给原油新增供给或或将大幅超越需求增量。将大幅超越需求增量。地缘局势反复变动背景下，油价短期上行因素犹存，然需求承受力和高剩地缘局势反复变动背景下，油价短期上行因素犹存，然需求承受力和高剩余产能将制约其空间余产能将制约其空间。伊朗是位属中东地区的重要石油国家，已探明石油储量 1580 亿桶，居世界第四位，目前原油日产量约 330 万桶。一旦伊朗石油出口受阻无论是部分减少还是全面中断，都将阶段

4、性打破全球石油供需的平衡，导致油价波动率迅速增大、价格上行。然而从中期维度看，经济需求对于高油价的承受能力以及原油的高剩余产能（经济需求对于高油价的承受能力以及原油的高剩余产能（根据根据 Macro Micro，5 月月 OPEC 原油剩余产能达原油剩余产能达 455 万桶万桶）将制约）将制约油价的上行空间油价的上行空间。霍尔木兹海峡霍尔木兹海峡关闭可能性低，关闭可能性低，叠加地缘缓和，油价尾部风险大幅下降叠加地缘缓和，油价尾部风险大幅下降。霍尔木兹海峡是中东重要战略水道，每日输送约 2000 万桶石油及相关产品（约占全球贸易量四分之一、占全球消费量五分之一）。我们认为霍尔木兹海峡关闭可能性低

5、，原因包括：霍尔木兹海峡宽 39-97 公里，全面封锁的难度大；伊朗日用消费品依赖经霍尔木兹航道输入；2023 年霍尔木兹海峡的石油进口国中，中国占比 33%，位居第一，印度占比 13%，日本和韩国占比都是 11%。而欧洲占比 7%，美国只有 3%。因此，虽然伊朗一直在紧张时刻（例如 2008 年、2011-2012 年、2018-2019 年）威胁要关闭海峡，但从未切实落地。相关标的：相关标的：中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油、中海油服、海油、中海油服、海油工程工程等。风险提示：风险提示：能源通胀造成全球经济放缓，地缘政治风险，能源进口受阻，相关历

6、史经验失效。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 相关研究相关研究 1、国盛化工 石油石化双周跟踪：石油石化双周跟踪 2025-06-09 2、国盛化工 石油石化双周跟踪：石油石化双周跟踪 2025-05-25 3、国盛化工 石油石化双周跟踪：石油石化双周跟踪 2025-05-11 -20%-10%0%10%20%30%2024-062024-102025-022025-06石油石化沪深3002025 06 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅