【国盛证券】饮料行业系列报告（二）：拆解IFBH的椰子水王国-250624（22页）.pdf

1、拆解IFBH的椰子水王国的椰子水王国证券研究报告|行业专题研究打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 李梓语李梓语分析师分析师 黄越黄越执业证书编号：执业证书编号：S0680524120001执业证书编号：执业证书编号：S0680525050002邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：饮料行业系列报告（二）饮料行业系列报告（二）年 月 日2025 06 2421.公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮20232024同比同比财务数据财务数据营业收入（万美元）8744.215764.8+80.3%归母净利润（万美元）1675.43331.6+98.9

2、%毛利（万美元）3033.95785.9+90.7%毛利率34.7%36.7%+2.0pct归母净利率19.2%21.1%+1.9pct经营数据经营数据分品类营收（万美元）8744.215764.8+82.8%椰子水饮料（椰子水）8201.215064.2+83.7%椰子水饮料（其他椰子水相关）279.7308.5+3.6%其他饮料220.2352.2+59.9%植物基零食43.139.0-9.5%期末活跃分销商数目（家）3643+7客户集中度最大客户收入占比49.5%47.0%-2.5pct前五大客户收入占比97.9%97.7%-0.2pct供应商集中度最大供应商采购占比32.0%33.0%

3、+1.0pct前五大供应商采购占比92.3%96.9%+4.6pct表：一表看懂表：一表看懂IFBHIFBH财务数据，处于高速成长期、轻资产高盈利能力财务数据，处于高速成长期、轻资产高盈利能力资料来源：IFBH招股说明书，国盛证券研究所31.公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮IFBH：椰子水饮料领军者，植根泰国快速增长。：椰子水饮料领军者，植根泰国快速增长。IFBH是一家植根泰国、快速增长即饮饮料与即食食品公司，主要品牌包括if和Innococo，if提供天然健康泰式饮料及食品，Innococo提供传统运动功能饮料的健康替代品。公司致力于为

4、消费者提供天然健康的产品选择，主要产品包括椰子水饮料（椰子水、其他椰子水相关）、其他饮料和植物基零食等，2024年椰子水大单品收入为1.51亿美元，占营业收入95.6%。其中，2024年if 100%天然椰子水规格为310ml/330ml/350ml的产品标准零售价为0.85-2.99美元，规格为1L的产品标准零售价为2.00-4.99美元。地位：内地地位：内地+中国中国香港椰子水饮料龙一，全球第二大椰子水饮料公司。香港椰子水饮料龙一，全球第二大椰子水饮料公司。自2020年起，公司在中国内地的椰子水饮料市场连续5年占据榜首，2024年市占率约为34%，超越第二大竞争对手7倍以上；2016年起，

5、公司在中国香港的椰子树饮料市场连续9年占据榜首，2024年市占率约为60%，超越第二大竞争对手7倍以上；2024年，IFBH是全球椰子水饮料市场第二大公司。业务模式：轻资产运营，产品销往多地。业务模式：轻资产运营，产品销往多地。IFBH通过与代工厂商、第三方物流供应商、第三方分销商合作实现高效管理；产品销往中国内地、中国香港、新加坡、中国台湾、柬埔寨、泰国、美国、马来西亚、加拿大、澳洲、科威特等超过11个国家地区。图：图：IFBH核心产品矩阵核心产品矩阵资料来源：IFBH招股说明书，灼识咨询，国盛证券研究所图：图：if椰子水椰子水图：图：if其他椰子水饮料其他椰子水饮料图：图：Innococo

6、椰子水及气泡椰子水椰子水及气泡椰子水图图：if植物基零食植物基零食41.1.公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮公司介绍：椰子水饮料领军者，引领椰香风味浪潮 泰国起步，亚洲扩张。泰国起步，亚洲扩张。2013年，Pongsakorn Pongsak先生在泰国创立if品牌，自当时起，General Beverage一直经营if品牌；2015年，if进军中国香港市场，在中国香港和泰国出售if100%产品；2017年，if产品进入中国内地市场。产能破局，品类革新。产能破局，品类革新。2019年，由于if产品的销售需求增长超过自由生产及包装能力，General Beverage开始委聘第三方供应