【东兴证券】东兴轻纺：内销延续复苏，国补继续推进-250624（11页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺东兴轻纺：内销延续复苏，国补继续内销延续复苏，国补继续推进推进 周观点 2025 年 6 月 24 日 看好/维持 轻工纺服轻工纺服 行业行业报告报告 观点综述：观点综述：家居：国补继续支撑家居需求，出口承压。内销方面，家居：国补继续支撑家居需求，出口承压。内销方面，地产销售延续下行态势。5月竣工数据同比-22.0%，压制家居自然需求。近期部分地区国补额度用尽，但整体仍在持续推进中，支撑家居更新需求。5 月家居社零同比+25.6%，在国补推动下保持较快的增长。国补助力填平家居需求低谷，重点公

2、司 PE 普遍低位且具备较高分红意愿，具备配置价值，建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。出口方面，出口方面，5 月家居出口下行，关注关税政策变化。家具出口数据延续下行。考虑到美国零售商库存已回至高位，其采购意愿将逐步下行，美国区采购或持续低迷，叠加关税政策扰动，欧洲将成为家居出口企业发力拓展的区域。另外政策端或仍有变数，静待90 天缓冲期结束后的变化。美国地产销售数据仍在低位，长期家居需求仍存增长空间，具备成本制造优势的优质企业仍有竞争力，但短期业绩或有扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。纺

3、织服装：内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程。纺织服装：内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程。2025 年 5 月份，社会消费品零售总额同比增长 6.4%，增速环比 4 月上升 1.3 个百分点，受大促提前叠加国补提振 5 月社零增速超预期。服饰鞋帽类销售额同比+4.0%，表现相对一般。展望下半年，服装家纺行业受政策利好影响，内需有望提振。投资主线建议关注优质品牌，如海澜之家和富安娜。运动服饰领域，运动服饰领域，国产品牌 2025 年一季度维持较好增长，并加速集团化、国际化布局。安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼、迈乐两个品牌，目前收购品牌发展趋势良好。继续推荐安踏体育。纺织

4、制造方面，纺织制造方面，海关出口数据显示，1-5 月份纺织品出口额累计同比增 2.5%，服装出口额累计微降 0.5%，3 月在低基数及抢出口影响下，纺服出口实现较快增长；4 月及 5 月受美国对等关税影响，出口增速放缓。从中国台湾纺企数据看，1-4 月份订单保持较好增长，5 月订单显放缓，推测抢出口效应使得出口需求有所透支。目前时点上关税风险暂缓，未来仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，继续推荐华利集团、申洲国际等优秀制造。市场回顾市场回顾 当周纺织服装行业下跌 5.12%，轻工制造下跌 3.06%，商贸零售下跌 2.75%，社会服务下跌 3.29%，美容护理下跌 5.86%，在

5、申万 31 个一级行业中分别排第 30、25、24、27、31 名。指数方面，上证指数下跌 0.51%，深证成指下跌 1.16%。重点推荐：重点推荐：顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险、关税政策风险。行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 263 5.82%行业市值(亿元)15270.47 1.57%流通市值(亿元)13606.59 1.75%行业平均市盈率 46.84 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指

6、数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田分析师：刘田田 010-66554038 执业证书编号：S1480521010001 分析师：沈逸伦分析师：沈逸伦 010-66554044 执业证书编号：S1480523060001 -30%-20%-10%0%10%20%30%纺织服装轻工制造上证综指P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 东兴轻纺：内销延续复苏，国补继续推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.核心观点：核心观点：内销延续复苏，国补继续推进内销延续复苏，国补继续推进 （1 1）家居：国补继续支撑家居需求，出口承压）家居：国补继续支撑家居需