【东吴证券】电子行业跟踪周报：算力周报-Marvell上调数据中心TAM，关注ASIC趋势对铜连接市场的驱动-250622（2页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业跟踪周报 Marvell 上调数据中心上调数据中心 TAM，关注，关注 ASIC 趋趋势对铜连接市场的驱动势对铜连接市场的驱动-算力周报算力周报 2025 年年 06 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 解承解承堯 执业证书：S0600125020001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Marvel

2、l 上调数据中心上调数据中心 TAM，定制芯片附件市场增速强劲定制芯片附件市场增速强劲。本周算力产业链相关公司股价涨幅显著，全周行情来看，数通PCB/CCL 板块中沪电股份+11.89%、胜宏科技+8.12%、生益电子+6.89%；铜缆板块中瑞可达+6.64%、华丰科技+4.53%；光芯片板块中源杰科技+12.06%。Marvell 在本周举行了 Custom AI 投资者日，进一步上修了其 2028年数据中心潜在市场规模（TAM）的预期，从去年 750 亿美元上修至 940亿美元。其中定制加速芯片 554 亿美元，2023 至 2028 年复合增速 53%；互连芯片 190 亿美元，2023

3、 至 2028 年复合增速 35%；交换芯片 132 亿美元，2023 至 2028 年复合增速 17%。Marvell 特别强调，当前市场多数人仅关注“XPU 本体”这一加速计算的主芯片，而忽视了“XPU 附件市场”，其包括网络接口控制器（NIC）、电源管理 IC、HBM 控制器、IO 协处理器、安全模块、扩展交换器、池化器、封装子裸片等。在 2028年 554 亿美元定制加速芯片 TAM 中，XPU TAM 约 400 亿美元，2023至 2028 年 CAGR 为 47%，而 XPU 附件 TAM 约 150 亿美元，2023 至2028 年 CAGR 达 90%。我们认为各大 CSP

4、厂商加速 AI ASIC 芯片的研发以及迭代升级的趋势，有望为定制芯片附件、服务器零部件供应商带来更多增量机遇。AI ASIC 趋势已明朗，关注数据中心铜趋势已明朗，关注数据中心铜连接连接市场市场。从目前已获知的 CSP ASIC 服务器方案来看，使用铜缆进行短距互连已成趋势。根据 Fibermall 报告，AWS 今年有望采购 150 万颗自研芯片，大部分使用AEC互连，尽管Trainium2的计算能力低于英伟达H100，但可以使用 400G AEC，随着 Trainium3 于年底推出，800G AEC 的需求有望得到增加；虽然微软在使用 AEC 铜缆方面较 AWS 缓慢，但目前已经开始使

5、用 AEC 构建 AI 网络；谷歌 TPU 互连目前主要使用无源铜缆DAC，随着速度的提升，可能会转向 AEC。尽管目前还没有 Meta 使用AEC 铜缆的明确信息，但在其 Minerva 机柜系统中，使用了 2 个可拆卸电缆背板盒来连接计算托盘以及网络托盘。该电缆背板盒使用了 112G PAM4 连接器和电缆，每个盒子包括 4 个电缆组，每个电缆组包含 384对不同电缆线，在 8 个 MTIA 托盘，6 个网络托盘和 1 个机柜管理系统托盘间形成了 1536 对电缆网络。头部 CSP 厂商之外，X.AI 也对 AEC表现出了大量需求，主要用于 AI 机柜服务器中芯片与架顶交换机（TOR）之间

6、的互连。国内市场上，阿里巴巴和字节跳动等公司也在考虑或已经开始采用 AEC。650 Group 联合创始人预计到 2026 年，AEC芯片的出货量有望达到近 2500 万颗。我们认为目前 AI ASIC 趋势已经明朗，随着 AI ASIC 芯片逐步放量，配套铜缆品牌商、铜缆代工商、线缆供应商、连接器供应商均将受益。产业链相关公司：产业链相关公司：铜缆铜缆/连接器连接器：博创科技、兆龙互连、沃尔核材、华丰科技、鼎通科技 风险提示：风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%202