【信达证券】航空运输月度专题：供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期-250618（18页）.pdf

1、 。供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 06 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：1000

2、31 航空运输月度专题：航空运输月度专题：供给逐渐收缩、票价跌供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期幅收窄，旺季供需改善可期 Table_ReportDate 2025 年 06 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 5 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 五一假期行业票价跌幅明显收窄，此后同比跌幅略有扩大，但跌幅小于上五一假期行业票价跌幅明显收窄，此后同比跌幅略有扩大，但跌幅小于上月。近期票价跌幅也呈现收窄趋势。当前行业客座率持续高位，利用率回月。近期票价跌幅也呈现收窄趋势。当前行业客座率持续高位，利

3、用率回升空间有限，供给收缩升空间有限，供给收缩加剧加剧，票价同比呈现收窄趋势，行业供需关系或，票价同比呈现收窄趋势，行业供需关系或将将改善，改善，看好旺季出行需求表现。看好旺季出行需求表现。建议重点关注中国国航、南方航空、春秋建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等航空、吉祥航空、中国东航等。看好旺季的供需改善：看好旺季的供需改善：供给端从机队利用小时数客座率带来的供给看，1）供应链问题或延缓航司飞机引进增速；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改

4、善，票价低位有望回升。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。行业供给收缩加剧，票价跌幅收窄行业供给收缩加剧，票价跌幅收窄 1）供需：供需：行业行业客座率高位持续，飞机停飞比例持续提升客座率高位持续，飞机停飞比例持续提升。根据民航局公布的 2025 年 4 月行业最新数据，2025 年 4 月行业 ASK、RPK 同比分别+8.1%、+11.5%，较 2019 年同期+14.1%、+15.8%，相应客座率达到 84.5%，同比+2.6pct，较 2019 年同期+1.3pct。分地区看，国内线周转量同比增长7.1%，国际及地区恢复到 2019 年

5、的 100.2%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年第 24 周（6.9-6.15）停飞 21 天的飞机比例为 3.47%，同比提升 1.59pct，停飞比例连续七周提升。2）票价：票价：五月同比跌幅小于上月，六月上旬平均票价同比五月同比跌幅小于上月，六月上旬平均票价同比-5.9%。2025 年年初至今（截至 6.15），国内平均票价 837 元，同比-9.4%。25Q1 平均票价 862 元，同比下降 10.6%；五一假期票价跌幅明显收窄，中下旬跌幅略有扩大，近期再次收窄。过去四周（5.19-5.25、5.26-6.1、6.2-6.8、6.9-6.15）周度平均票价同比分

6、别-6.4%、-6.9%、-7.1%、-2.5%。6 月初至今（截至6.16），国内平均票价同比-5.9%。3）油汇）油汇：原油价格近期有所上涨，汇率维稳原油价格近期有所上涨，汇率维稳。油价方面，油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价分别为5952、5385元/吨，较2024年同期均价分别-10.0%、-17.0%，较 2019 同期均价分别+25.1%、+6.2%，上半年航油价格同比持续下降。原油价格上，近期受地缘政治冲突影响，原油价格快速回升，上周（6.9-6.13）布伦特原油期货结算价周度均价环比增长 6.2%，上涨较多。至 2025 年 6 月 16 日，布伦特原油期货结算价 6