【公司研究】图南股份-民营高温合金&特种不锈钢生产商积极扩张高温合金产能-20200706[28页].pdf

1、 请务必阅读正请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 金属金属新材料新材料 审慎审慎增持增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 研究助理： 主要主要财务财务指标指标 主要财务指标 会会计计年度年度 2019 202

2、0E 2021E 2022E 营业收营业收入入(百百万元万元) 484 510 631 759 同比增长同比增长 11.5% 5.4% 23.7% 20.2% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 102 122 156 198 同比增长同比增长 37.4% 19.5% 28.3% 26.5% 毛利率毛利率 32.8% 35.0% 36.1% 37.6% 净利润率净利润率 21.1% 23.9% 24.8% 26.1% 净资产收益率净资产收益率 21.0% 12.0% 13.3% 14.4% 每股收益每股收益(元元，最新摊薄最新摊薄) 0.51 0.61 0.78 0.99 每股经营现金流每股

3、经营现金流(元元， 最新摊薄最新摊薄) 0.60 0.96 0.88 1.31 投资要点投资要点 民营高温合金民营高温合金&特种不锈钢特种不锈钢企业企业，业绩高增长，业绩高增长。公司 1994 年进军高温合 金行业，2007-2015 年间基本形成了铸造高温合金母合金及精密铸件、变 形高温合金及其他特种合金制品的全产业链工业化生产能力， 目前拥有铸 造+变形高温合金年产能 1445 吨，特种不锈钢及其他合金制品产能 943 吨。受益于高温合金快速放量，特别是盈利能力强的铸造高温合金产销快 速增长， 近三年公司业绩高增长， 2020H1 预计归母净利润+4.89%9.65%。 行业：充分受益需求

4、增长和国产替代行业：充分受益需求增长和国产替代。受国内发动机产业资源整合、研发 投入等影响，未来十年，发动机新型号将不断涌现、产品开发逐渐成熟， 同时空军装备和海军装备采购提升，民用航空领域受益于通航领域的放 开，航空发动机产业将进入高速增长期，拉动对上游高温合金需求的开始 增长。此外，在石化、汽车和核电领域需求也将稳定增长。高温合金需求 增长趋势明确。目前我国高温合金年需求量在 23 万吨，其中进口占比在 50%-60%，仅进口替代就有 1 万吨以上的需求增量。 竞争优势竞争优势：技术研：技术研发领发领先、全产业链布局、民营高效率先、全产业链布局、民营高效率。公司掌握和拥有 生产超纯净高温合

5、金材料、精密铸件、高温合金和特种不锈钢无缝管材、 特种丝材等核心技术，铸造+变形高温合金领域全产业链布局，坚持“专、 精、特”市场差异化竞争，同时具备民营企业的高效率优势。 公司拟募集资金用于年产 1,000 吨超纯净高性能高温合金材料项目、年产 3,300 件复杂薄壁高温合金结构件项目、企业研发中心建设项目等，扩张扩张 高温合金产能，提升高温合金产能，提升整体整体盈利能力盈利能力。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 1.22、1.56、1.98 亿元， EPS 分别为 0.61、0.78、0.99 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示

6、： 原材料价格上涨而产品调价相对滞后；原材料价格上涨而产品调价相对滞后； 募投项目建设及投产进度不募投项目建设及投产进度不 及预期；及预期； 产品研发及产业化转化不及预期；产品研发及产业化转化不及预期； 需求增长不及预期；需求增长不及预期； 行业竞争加剧。行业竞争加剧。 图南股份图南股份 300855 民营高温合金民营高温合金&特种不锈钢生产商特种不锈钢生产商 积极积极扩张扩张高温合金高温合金产能产能 2020 年年 7 月月 6 日日 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息文之后的信息披露和重披露和重要声要声明明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目录录 1、民营高温合金、民营高温合金&