金力永磁：高性能钕铁硼磁材龙头行业趋势、核心优势分析-220526（39页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金力永磁 300748.SZ 公司研究 | 首次报告 金力永磁：高金力永磁：高性能钕铁硼磁材龙头，多领域发力驶入成长快车道性能钕铁硼磁材龙头，多领域发力驶入成长快车道。公司产品广泛运用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定合作关系，2021 年公司实现总营业收入 40.8 亿元，同增 68.78%；归母净利 4.53 亿元，同增 85.32%，ROE 等核心财务指标也处于行业领先水平。 行业预判：行业预判：稀

2、土价格趋于理性，磁材盈利边际改善预期增强稀土价格趋于理性，磁材盈利边际改善预期增强。钕铁硼磁材性能优异，下游应用广泛且需求高速增长，目前国内企业多聚焦于某个或某几个领域，尚未出现垄断巨头，但近年来各企业纷纷加快产能布局，新能源汽车领域成为了重点争夺对象。此外预计 2022 年稀土供需紧平衡状态仍将持续，价格或继续高位盘整，但受政策等因素影响，稀土价格走势或回归理性，磁材盈利边际改善预期增强。 核心优势：核心优势：技术与客户双重优势凸显，公司多领域龙头地位技术与客户双重优势凸显，公司多领域龙头地位稳固稳固。研发：研发：公司已掌握以晶界渗透技术为核心的技术及专利体系，一方面该技术能够减少 50%-

3、70%的中重稀土用量，从而有效降低成本。另一方面公司采用该技术已实现大规模生产交付，并不断开发出高牌号产品。客户：客户：公司风电、节能空调、新能源汽车领域均已进入行业核心供应链体系，市占率均为全球第一，龙头地位巩固。此外在节能电梯、3C、工业电机等领域，公司也正积极布局，具有较为领先的市场地位。 弹性来源：弹性来源：加码电动汽车、加快全球布局、优化调价机制加码电动汽车、加快全球布局、优化调价机制。新能源汽车领域：新能源汽车领域：新能源汽车领域是钕铁硼下游增长最快的领域，也是公司重点布局、增长最快的业务领域。公司依托技术、成本等优势已抢占行业高地，市占率快速提升，预计 24-25 年公司该领域市

4、占率有望达到 30%左右。海外业务：海外业务：公司已在国内外申请发明专利，拥有自主知识产权，H 股的成功发行将有助于公司推进全球业务布局，增长潜力较大。价格弹性：价格弹性：公司调价机制不断优化，每月调整和每季度调整的收入占比提升明显，业绩弹性有望增强。 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.90、1.23、1.53 元，根据可比公司 2022 年 38 倍 PE 估值，对应目标价为 34.2 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 钕铁硼磁钢毛利率增长不及预期、市场容量测算假设不达预期、宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险 2020A

5、 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,417 4,080 6,439 8,262 10,109 同比增长(%) 42.5% 68.8% 57.8% 28.3% 22.4% 营业利润(百万元) 282 513 854 1,175 1,456 同比增长(%) 57.7% 82.1% 66.5% 37.7% 23.9% 归属母公司净利润(百万元) 244 453 750 1,032 1,279 同比增长(%) 55.8% 85.3% 65.5% 37.6% 24.0% 每股收益（元） 0.29 0.54 0.90 1.23 1.53 毛利率(%) 23.8% 22

6、.4% 21.7% 22.7% 23.7% 净利率(%) 10.1% 11.1% 11.6% 12.5% 12.7% 净资产收益率(%) 16.9% 20.0% 15.0% 13.9% 15.3% 市盈率 78.2 42.2 25.5 18.5 14.9 市净率 12.2 6.4 2.7 2.4 2.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年05月25日） 29.6 元 目标价格 34.2 元 52 周最高价/最低价 54.51/22.68 元 总股本/流通 A 股（万股） 83,643/