【国盛证券】煤炭开采：印度5月火电需求不及预期-250608（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 印度印度 5 月火电需求不及预期月火电需求不及预期 本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 6 月 6 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 66.47 美元/桶，较上周上涨 2.57 美元/桶（+4.02%）；WTI 原油期货结算价为 64.58 美元/桶，较上周上涨 3.79 美元/桶（+6.23%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.57 美元/百万英热，较上周上涨 0.77 美元/百万英热（+6.5%）；荷兰 TTF 天

2、然气期货结算价 36.38 欧元/兆瓦时，较上周上涨 2.63 欧元/兆瓦时（+7.8%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.78 美元/百万英热，较上周上涨 0.34 美元/百万英热（+9.8%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 89 美元/吨，较上周下跌 2 美元/吨（-2.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 218.9 美元/吨，较上周持平；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 91美元/吨，较上周上涨 2.6 美元/吨（+1.2%）。印度印度 5 月火电需求不及预期月火电需求不及预期。据外媒援引印度联邦电网监管机构 Grid India 发布的数

3、据，2025 年 5 月，印度燃煤发电量同比下降 9.5%至 1133亿千瓦时，创 2020 年 6 月以来最大同比降幅。2025 年 5 月，印度总发电量同比下降 5.3%至 1604 亿千瓦时，高峰时段电力需求同比下降 8%至 23.1 万兆瓦，电力需求下降主要是由于近期气候较为温和。2025 年 5 月，印度可再生发电量同比增长 17.2%，达到 247 亿千瓦时，在印度电力结构中的占比上升至 15.4%，创 2018 年以来最高。其中，水力发电量同比增长 8.3%至 145 亿千瓦时，占比 9%，同样高于上年同期的 7.9%。2025 年 5 月，印度燃煤发电在电力结构中的占比由上年同

4、期的 74%下降至 70.7%，创 2022 年 6 月份以来最低水平。同时，天然气发电量同比下降 46.5%至 27.8 亿千瓦时，创 2022 年 10 月份以来最大降幅。根据穆迪评级机构和印度可再生能源联合发布的一份报告显示“预计未来 10 年，印度可再生能源将增加 45 万兆瓦，印度燃煤发电装机容量预计也将增加约 7-7.5 万兆瓦，增幅 32-35%。”投资建议：投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近 4 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已

5、不远，定要 把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。一方面，在我们此前发布的六年长虹，七年可期报告中指出 我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至 25 年 3 月，亏损煤炭企业占比过半，达 54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份

6、、甘肃能化。风险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：价格下行的长夜终迎破晓时分 2025-05-25 2、煤炭开采：2025 年（第一届）国际炼焦煤大会”观点总结