【信达证券】新消费星河长明，加强稳健类资产布局轻工制造-250608（7页）.pdf

1、 新消费星河长明，加强稳健类资产布局 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 06 月 08 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新消费星河长明，加

2、强稳健类资产布局新消费星河长明，加强稳健类资产布局 Table_ReportDate 2025 年 06 月 08 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 傲基股份傲基股份-商品销售与物流服务双轮驱动，品牌化战略领先：商品销售与物流服务双轮驱动，品牌化战略领先：我们认为傲基股份以商品销售与物流服务双轮驱动为核心模式，商品销售方面形成全链路数字化体系与标准化运营，品牌战略推进顺利，物流服务方面打造全物流链条端到端智慧出海物流服务。品牌化建设是跨境卖家重要议题，我们认为有三大核心能力，（1）打造差异化产品，提升竞争力与溢价，确立独特产品调性；（2）构建本土红人资源渠道，协同品牌进

3、行深度挖掘内容创作；（3）建立强大的线下渠道销售能力，确保产品在市场上的广泛覆盖和提升销售效率。Acquco-2025 年美国关税新政对跨境电商影响分析：年美国关税新政对跨境电商影响分析：我们认为美国关税政策仍存在不确定性，规模化卖家主流应对方式包括转产、转运等（申报时倾向于合规）。提价也是卖家直接应对手段之一，消费者对毛利率高的产品提价的敏感度相对低（如厨卫、中高端电动工具、母婴用品等），因此该类商品短期看仍有望保持靓丽增长，但毛利率较低的产品提价后销量或将有所承压，需要卖家主动取舍。美国关税政策留出窗口期，我们预计此阶段内跨境卖家或出现“抢出口”现象，保障全年经营。豫园股份豫园股份-文化餐

4、饮理念：文化餐饮理念：当前餐饮行业面临一定压力，我们认为豫园股份旗下餐饮集团已打造优质品牌矩阵，近年来从渠道置顶的执行逻辑调整为品牌（IP）引领的执行逻辑，强化 IP 价值，进而明确东方生活美学为价值核心，“IP+餐食一体+全球连锁”的发展方向；以东方生活美学为价值内核，从品牌、产品、营销、视觉多维度打造差异化品牌心智；正餐点状深耕+连锁线性延伸+快消延展拓面，实现餐食一体场景融合的立体化发展模式。我们预计全球连锁未来有望持续突破。黄金珠宝：黄金珠宝：潮宏基潮宏基发布拟减持公告发布拟减持公告，周六福通过港交所聆讯。，周六福通过港交所聆讯。潮宏基发布关于持股 5%以上股东减持股份预披露公告，我们

5、认为不必过于担忧，东冠集团（减持方）作为财务投资者持有公司股份多年，一定程度的盈利兑现需求可以理解，核心还要从基本面出发，我们看好公司成长持续性及新消费属性凸显。周六福通过港交所聆讯，从渠道数量看，截止 24 年底公司门店数共 4129 家（其中 4038 家为加盟店），是传统龙头品牌之一，公司 24 年实现营收营收 57.2 亿元，扣非归母净利润7.1 亿元，21-24 年营收 CAGR 约 27.1%，扣非归母净利润 CAGR 约20.5%。建议关注品牌价值持续凸显、终端有望逆势增长的老铺黄金、老铺黄金、潮宏基、曼卡龙潮宏基、曼卡龙，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份菜百股份，静待景气

6、恢复的周大生、老凤祥周大生、老凤祥等。两轮车：以旧换新成果靓丽，阶段性调整或影响短期增速。两轮车：以旧换新成果靓丽，阶段性调整或影响短期增速。截至 5 月20 日，全国电动自行车以旧换新的交售旧车、换购新车各 608 万辆，带动新车销售 178.2 亿元，成果靓丽。我们预计以旧换新政策受补贴资金、执行细节等影响或面临阶段性调整，若调整在 Q3 旺季前完成对 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 全年影响相对有限。我们预计行业 5 月动销增速受以旧换新阶段性调整影响或有所放缓，但预计九号公司有望保持良好增长势头。建议关注综合竞争力领先，市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，科技