【中邮证券】电力：南方区域电力市场运行规则进一步完善，看好虚拟电厂对绿电运营商的赋能-250604（3页）.pdf

1、证券研究报告：电力|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位3180.9852 周最高3359.7952 周最低2868.51行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%电力沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:近近期期研研究究报报告告气候组织正式宣布 RE

2、100 全面认可中国绿证，中国绿证国际化持续突破-2025.05.09南南方方区区域域电电力力市市场场运运行行规规则则进进一一步步完完善善，看看好好虚虚拟拟电电厂厂对对绿绿电电运运营营商商的的赋赋能能l投投资资要要点点事件：2025 年 5 月 23 日，国家能源局南方监管局发布南方区域电力市场运行规则（试行，2025 年 V1.0 版征求意见稿）。l区区域域电电力力市市场场规规则则进进一一步步完完善善1.1 电能量交易_中长期(1)提提升升交交易易便便捷捷度度：缩短交易周期，提高交易频次，实现周、多日、逐日开市，按工作日连续开市，鼓励按自然日连续开市（2）提提升升合合约约流流动动性性：跨省中

3、长期市场化交易、省（区）内中长期市场化交易形成的电能量合同为财财务务合合同同；跨省优先发电计划合同为实物合同，探索将部分实物合同转为财务合同执行。1.2 电能量交易_现货（1）阻塞盈余：采用节点电价结算所产生的阻塞盈余，可按规则分配给经营主体（2）出清价格：节点电价暂由系统电能价格与阻塞价格两部分构成。2 阻塞盈余的分配：初期可采用分配方式处理阻塞盈余，待条件成熟时，可通过市场化方式拍卖输电权，由输电权拥有者获取相应的阻塞收入。3 结算规则（1）公式 1（中中长长期期差差价价结结算算）：发电侧电能量电费日前全电量电费实时偏差电量电费中长期差价合约电费；公式 2（现现货货偏偏差差电电量量结结算算

4、）：发电侧电能量电费中长期合约电费日前电能量电费实时电能量电费（2）考虑了中长期和现货的结算节点不同（即阻塞盈余），因此公式 1 和 2 是等效的。我们认为阻塞盈余的规则更清晰，有助于进一步厘清“不平衡资金”，推动电力市场化，同时随着中长期合约的财务化和开市更频繁，有助于新能源的财务风险分散，对新能源运营商的运营能力提出进一步的要求。l投投资资建建议议电力市场化的基本形态要求运营商的能力至少包括优化中长期、现货、辅助服务的持仓策略以及绿色资产的管理，因此我们认为市场级的虚拟电厂是综合能源运营的有效方式，建议关注#晶科科技、协鑫能科。l风风险险提提示示：电力市场化推进不及预期的风险。发布时间：2

5、025-06-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2中中邮邮证证券券投投资资评评级级说说明明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之

6、间中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下分分析析师师声声明明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财