【东吴证券】计算机行业点评报告：无人物流车：迎来商业化落地-250602（9页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告计算机 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业点评报告 无人物流车：迎来商业化落地无人物流车：迎来商业化落地 2025 年年 06 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 行业走势行业走势 相关研究相关研究 数字中国 2025 强调高质量数据集 2025-05-18 算力租赁 2025 年 Q1 率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观 2025-05-05 增持（维持）Table_Tag Table_Summary

2、投资要点投资要点 各地陆续开放路权，支持无人驾驶运营测试。各地陆续开放路权，支持无人驾驶运营测试。2024 年 7 月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部等五部门联合发布关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知，北京、上海、重庆、鄂尔多斯等 20 个城市（联合体）上榜。各试点城市可以结合智慧城市、智能交通、产业发展等需求，因地制宜开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自动配送等多场景的规模化应用试点。截至 2025 年 6 月，头部公司如新石器已获得 100多个地市公开道路路权。路权开放直接促进了无人物流车等领域运营规模的跃升。根据国家邮

3、政局数据，截至 2024 年快递物流无人车规模化应用已累计超过 6000 台。运营规模的提升也有望带来车厂成本的持续下降。成本优化，实现商业化落地成本优化，实现商业化落地：目前无人物流车主要有两种商业模式：一是整车出租，一是整车出售+自动驾驶服务订阅。以九识智能 E6 车型为例，正式售价 19800 元，FSD（完全智能驾驶）月度订阅服务价格低至1800 元/月。裸车价格低于大部分传统货车，自动驾驶订阅服务收费也远低于货车司机工资。无人物流面向载物场景，仅需后台配备安全员，并且单个安全员可以同时管理多台车；基本只需要按照预设线路运营，故障率低。交付后客户可以直接在 APP 管理，学习成本低。无

4、人物流车可以优化载货空间，减少人员成本，已经实现管理效率提升。我们认为，无人物流车已经验证了商业化落地的可行性，切实协助客户降本增效，行业已经迎来 1-10 高速增长阶段。千亿市场空间，头部厂商加强渠道运营和多场景开发千亿市场空间，头部厂商加强渠道运营和多场景开发：公路物流是中国物流体系最主要的组成部分。根据 36 氪，公路物流年运费规模高达 7万亿元，覆盖三轮车、面包车、卡车等海量车型，营运车辆多达 2000 万辆，假设仅考虑自动驾驶服务订阅费部分收入 2000 元/月，即 2.4 万/年，则每年仅自动驾驶服务市场空间就可达到接近 5000 亿元。目前行业参与方主要包括几类：1）专注无人物流

5、垂直场景的创业公司，如九识、新石器，2）大厂自研，如阿里、美团，3）专注 L4 技术泛场景应用的公司，如文远知行、小马智行等。目前头部厂商正在积极出海，国内市场加强渠道运营，拓展配送、安防、环卫等多个场景。订单量有望大幅增长，截至 2025 年 Q1，九识智能、新石器等厂商在手订单均超万台。无人物流车商业化落地进入 1-10 阶段，头部厂商订单量有望大幅增长，落地场景从快递拓展到零售配送等多个场景。物流场景较为碎片化，需求多样，头部公司将进一步加强渠道运营、降本增效，建议关注有望具备运营能力或场景的公司，以及上游核心零部件和算法平台公司。建议关注建议关注：1）物流运营：）物流运营：开勒股份、中

6、邮科技、通行宝等；2）零部件）零部件和算法平台：和算法平台：万集科技、经纬恒润等。风险提示：风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，技术发展不及预期。-16%-8%0%8%16%24%32%40%48%56%2024/6/32024/10/12025/1/292025/5/29计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/9 内容目录内容目录 1.行业迎来行业迎来 1-10 阶段：政策支持、成本优化阶段：政策支持、成本优化.4 1.1.路权加速开放，运营规模跃升.4 1.2.成本优化，实现商业化落地.5 2