【国金证券】有色金属周报：铜TC长单超预期，冶炼减产渐近-250601（19页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：铜：本周 LME 铜价-1.22%到 9497.00 美元/吨，沪铜-0.24%到 7.76 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.56 美元/吨。截至本周四，全国主流地区铜库存环比周一降 0.10 万吨至 13.87 万吨，继续表现去库。消费端，据 SMM，本周铜线缆企业开工率为 78.67%，环比下降 3.67 个百分点，同比增长 2.74 个百分点，低于预计开工率 2.31 个百分点；国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升 5.27 个百分点至 75.90%，较预期值低 1.71 个百分点，同比上升 17.3

2、2 个百分点。铝：铝：本周 LME 铝价-0.71%到 2448.50 美元/吨，沪铝-0.42%到 2.01 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 51.1 万吨，较周一下降 2.3 万吨，环比上周四下降 4.6 万吨；国内主流消费地铝棒库存 12.83 万吨，较周一下降 0.19 万吨。成本端，据 SMM，全国氧化铝周度开工率较上周回升 0.19 个百分点至 78.21%,主因部分企业检修结束，运行产能回升；5 月铝土矿维持过剩格局，港口和氧化铝厂库存增加，6 月预计继续累库，几内亚铝土矿矿权事件暂无进展，其影响逐渐缓和。金：金：本周 COMEX 金价-1.33%

3、至 3313.10 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 11BP 至 2.07%。SPDR 黄金持仓增加7.74 吨至 930.20 吨。本周黄金受到美国通胀回落以及关税政策调整等因素的影响，其短期避险吸引力减弱。（1）本周二至周三上午，俄乌双方战事继续，乌称俄发射 6 枚导弹，俄称击落乌 296 架无人机。俄乌双方计划于 6 月 2 日在土耳其伊斯坦布尔举行第二轮谈判。（2）美国关税政策本周出现反复调整。周三，美国国际贸易法院裁定禁止执行特朗普政府多项关税行政令；次日，联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时中止该裁决。稀土：稀土：本周海外氧化镝、氧化铽价格环比分别持平/上涨至

4、760/2800 美元/吨，出口管制后的海外价格大涨兑现，类比锑，内盘价格亦触底回升。近期中美关系缓和，关税下降，出口管制仍存，但市场担忧情绪减弱，对后市出口宽松预期增加，我们认为稀土“内外同涨”行情加速。关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。锑：锑：本周锑价有所回调；近期我国进行战略金属打击走私行动，叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应，我们继续看好锑价见底回升。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。钼：钼：本周钼价快速上涨；钼精矿、钼铁库存去库至历史较低水平。5 月至今钢招量 1.25 万吨，钢招量稳健增长。

5、展望后市，钢厂盈利水平受益成本让利，钼铁倒挂情况大幅缓解；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比 2022 年，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。锂：锂：本周 SMM 碳酸锂均价-2.7%至 6.15 万元/吨，氢氧化锂均价-1.77%至 6.90 万元/吨。库存：据 SMM 统计，本周碳酸锂三大样本库存整体下降，其中冶炼厂库存 5.62 万吨，环比-0.08 万吨；下游库存 4.16 万吨，环比+0.08 万吨；其他环节

6、库存 3.37 万吨，环比-0.02 万吨；合计库存 13.16 万吨，环比-0.02 万吨。钴：钴：本周长江金属钴价-0.8%至 23.4 万元/吨，钴中间品 CIF 价-0.4%至 11.90 美元/磅，计价系数为 84.5，硫酸钴价-0.9%至 4.86 万元/吨，四氧化三钴价-1.3%至 20.34 万元/吨。镍：镍：本周 LME 镍价-1.7%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价-2.1%至 12.01 万元/吨。LME 镍库存+744 吨至 19.94 万吨，港口镍矿库存-5.63 万吨至 726 万吨。风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。行业周报 敬请