【信达证券】电子行业事项点评：英伟达FY26Q1业绩点评：营收超预期，Blackwell超算投产-250529（5页）.pdf

1、 英伟达 FY26Q1 业绩点评：营收超预期，Blackwell 超算投产 Table_ReportDate2025 年 5 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业事项点评 Table_StockAndRank 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：1

2、00031 Table_Title 英伟达英伟达 FY26Q1 业绩点评：业绩点评：营收超预期，营收超预期，Blackwell 超算投产超算投产 Table_ReportDate 2025 年 5 月 29 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary FY26Q1 业 绩 表 现业 绩 表 现：英 伟 达 第 一 财 季 收 入 441 亿 美 元，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的 432.9 亿美元；非GAAP 毛利率 61%，YoY-17.9pct，剔除 H20 影响后毛利率为71.3%，分析师预期 71%；净利润 198.9 亿美

3、元，YoY+31%，QoQ-10%；非 GAAP 摊薄后 EPS 0.81 美元，YoY+33%，剔除H20 影响后 EPS 为 0.96 美元，高于分析师预期的 0.93 美元。业业绩指引绩指引：公司预计 FY26Q2 收入 450 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个基点；公司预计在今年末有望实现 75%左右的毛利率。分布业绩分布业绩：数据中心收入 391 亿美元，YoY+73%，QoQ+10%；游戏和 AI PC 收入 38 亿美元，YoY+42%，QoQ+48%；专业可视化收入 5.1 亿美元，YoY+19%，

4、环比持平；汽车和机器人收入5.7 亿美元，YoY+72%，QoQ-1%。AI 基础设施基础设施：公司宣布与 HUMAIN 合作，在沙特建立 AI 工厂，以推动下一波人工智能发展；与 G42、OpenAI、甲骨文、软银集团和思科一起在阿联酋推出下一代 AI 基础设施集群 Stargate UAE；计划与富士康、中国台湾政府构建 AI 超级计算机。Blackwell：公司从 Hopper 架构的过渡基本完成，Blackwell 本季度贡献数据中心收入的近 70%。GB200 NVL 机架现已面向客户全面供应，各大超大规模数据中心平均每周各自部署近 1000 个 NVL72 机架（即 72000 块

5、 Blackwell GPU），且本季度有望进一步提高产量。GB300 已于 5 月上旬在各大云服务器厂商送样，公司预计 Q2 末开始量产发货。H20 影响影响：4 月 9 日，美国政府对 H20 芯片实施新的出口管制。在此之前，公司一季度确认了 46 亿美元的 H20 收入，由于出口管制的影响，公司计提了 45 亿美元费用，同时另有价值量达 25 亿美元的 H20产品未能在一季度交付。公司 FY26Q2 的指引考虑到了 H20 出口限制的影响，公司预计 H20 在 FY26Q2 的收入可能减少约 80 亿美元。GB300 即将量产发货，即将量产发货，AI 产业链产业链进入进入新阶段新阶段。O

6、penAI、微软和谷歌的 token 生成呈现出阶梯式跃升，一季度微软处理了超过 100 万亿token，同比增长四倍。我们认为，随着推理需求快速增长，英伟达GB300 有望加快部署，AI 产业链逐步进入新阶段。建议关注：建议关注：工业工业富联富联/沪电股份沪电股份/景旺电子景旺电子/胜宏科技胜宏科技/生益科技生益科技/生益电子生益电子/深南电路等深南电路等。风风险提示：险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 财务数据 图图 1：英伟达英伟达季度季度营收及其增速营收及其增速 图图 2：英伟达英伟达季度季度净利润净