【上海证券】先进科技主题：阿里巴巴发布2025财年报告，小米大规模量产3nm芯片-250523（6页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 阿里巴巴发布阿里巴巴发布 2025 财年报告财年报告，小米大规，小米大规模量产模量产 3nm 芯片芯片 先进科技主题先进科技主题 20250512-20250518 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点【市场回顾】【市场回顾】本周上证指数报收 3367.46 点，周涨跌幅为+0.76%；深证成指报收 10179.6 点，周涨跌幅为+0.52%；创业板指报收 2039.45 点，周涨跌幅为+1.38%；沪深 300 指数报收 3889.09 点，周涨跌幅为+1.12%。中证人工智能指数报收 12

2、77.55 点，周涨跌幅-0.95%，板块跑输大盘。【科技行业观点】【科技行业观点】5 月 15 日，阿里巴巴发布 2025 财年报告，全年营收 9963.5 亿元，同比增长 5.9%；净利润 1301.1 亿元，同比增长 62.6%，公司营收增速平稳，净利润增速近五年最高，净利润规模达近四年最高点。公司继续出售非核心资产来优化业务组合，同时 2026 财年专注推动电商和“AI+云”核心业务增长，在中长期塑造科技驱动的第二曲线。阿里云方面，阿里云方面，得益于 AI 相关需求，2025 财年营收1180 亿元，同比增长 11.0%，其中 2024Q4 营收增速 13.1%，2025Q1 营收增速

3、 17.7%；经调整后 EBITA 利润 106 亿元，利润率 8.9%，达历史高点。大模型方面，阿里 Qwen 系列已开源 200余个模型，全球下载量超 3 亿次，Qwen 衍生模型数超 10 万个，已超越美国 Llama 成为全球最大的开源模型。资本支出方面，2025 财年阿里资本支出 934 亿元，同比增长 190%，增速超出全球主要科技公司（微软是 83%、亚马逊是 80%、谷歌是 69%、Meta 是 35%、Oracle 是 160%。阿里是 184%、腾讯是 212%、百度是-14%）。2026 财年-2028 财年预计资本支出年均复合增长率 16%，分别达到 1100 亿元、1

4、267 亿元、1433 亿元。5 月 20 日，小米集团董事长雷军称小米玄戒 O1，小米自主研发设计的 3nm 旗舰芯片，已开始大规模量产。同时将发布搭载小米玄戒 O1 两款旗舰：高端旗舰手机小米 15spro 和超高端 OLED 平板小米平板 7ultra。玄戒 O1 是小米自主研发设计的手机 SoC，与之前小米推出的澎湃 c1、澎湃 P1 的影像芯片、电源管理芯片不同，玄戒 O1 是一颗系统级芯片，集成 CPU、GPU、NPU（AI加速器）、ISP（图像处理器）、基带（通信模块）、内存控制器等数十种功能模块。我们认为我们认为这是中国大陆地区这是中国大陆地区 3nm 芯片设计的芯片设计的一次

5、突破，紧追国际先进水平。小米将成继苹果、高通、联发科一次突破，紧追国际先进水平。小米将成继苹果、高通、联发科后，全球第四家发布自主研发设计后，全球第四家发布自主研发设计 3nm 制程手机处理器芯片的企制程手机处理器芯片的企业。业。投资建议投资建议 我们认为：（1）北美大厂 capex 超预期，国内大厂预计跟进投资，科技核心资产重新定价，全年行情看好；（2）短期涨幅过高后的回调下，重视 PCB，ODM，AIOT，AIDC 板块的逢低布局机会：Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:颜枫颜枫 E-mail: SA

6、C 编号编号:S0870525030001 分析师分析师:李心语李心语 SAC 编号编号:S0870525040001 Table_QuotePic 最最近近一年行业指数一年行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：2024 年碳化硅衬底市场遇冷但长期需求年碳化硅衬底市场遇冷但长期需求乐观，台积电加码乐观，台积电加码 2/3nm 先进制程先进制程 2025 年年 05 月月 19 日日 科技科技 2024 年财报点评：业绩表现亮眼，年财报点评：业绩表现亮眼，自主可控进程加速自主可控进程加速 2025 年年 05 月月 16 日日 华为首款鸿蒙