【华源证券】传媒互联网行业周报：IP潮玩公司扩容，重视IP价值和营运能力-250525（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S王世豪SAC：S陈逸凡SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：IP 潮玩公司扩容，重视 IP 价值和营运能力传媒互联网行业周报（2025.5.19-2025.5.25）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：更多公司在关注更多公司在关注“谷子经济谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相

2、关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，并基于气度产业发展，并基于 IPIP 价值、团队营运能力等判断布局公司潜力价值、团队营运能力等判断布局公司潜力。卡牌潮玩方向：卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容，例如【京基智农】组建潮玩 IP 团队，开始布局 IP 赛道；【奥雅股份】成立悦起文化 JoyKey，专注于 IP 矩阵及衍生品的孵化、开发、授权及商业化经营管理。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视

3、卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从 IP 价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。游戏方面游戏方面：AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是挖掘移动互联网中，用户体验感及商业化程度较弱的类型，其可能在 AI 时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视头部游戏公司在同时我们建议重视头部游

4、戏公司在 AI+AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。互联网方向：互联网方向：腾讯、阿里巴巴等公司陆续披露财报，多项业务模块展现了业务发展的稳

5、健性，且强调 AI 赋能下业务效能的优化体现，同时 AI 产品和 CAPEX 投入体量也成为关注重心。同时腾讯发布全员信宣布成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索，加速发展交易基建及交易生态，运营微信交易新模式；开放平台基础部更名为开放平台部，负责微信公众号和小程序产品的策划、研发和运营工作，我们认为微信小店目前处于微信基础产品位置，将加快更多入口建设和产品能力打通，电商业务对企服和微信广告效能释放仍有较大业务空间。我们认为【腾讯控股】【网易】【京东】【美团】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架

6、构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在 AI 发展层面有望价值重估，关注2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 2 25 5 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 17页【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】等。电影方向电影方向：暑期档期临近暑期档期临近，我们建议关注重点影片的出品方以及院线我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司票务公司。关注