【五矿证券】A股锂矿行业2024年报及2025年Q1财报梳理分析：拒绝停产-250522（13页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/13 证券研究报告|行业点评 Table_Main拒绝停产拒绝停产 A 股锂矿行业股锂矿行业 2024 年报及年报及 2025 年年 Q1 财报梳理分析财报梳理分析 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.05.22 分析师分析师 张斯恺张斯恺 登记编码：S0950523110002 ：15972042918 ： 分析师分析师 白紫薇白紫薇 登记编码：S0950525040001 ：15764324101 ： 行业表现行业表现 2025/5/21 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 解码新材料行业 2024 年报，探寻稀土

2、磁材、航空航天拐点机遇(2025/5/19)美国关键矿产 232 调查中美关键矿产的新焦点(2025/5/12)航天新材料系列报告之一：低轨卫星的商业逻辑(2025/5/9)锗价高位回落，未来怎么看？(2025/4/25)铜企五大要素变化趋势中国 9 家年报全扫描(2025/4/17)有色月跟踪：“对等关税”出台，避险情绪冲击市场(2025/4/17)有色月跟踪：资源国的觉醒，关注供给扰动(2025/3/24)刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移(2025/3/20)深海银光，钛金属入海时机到未？(2025/3/19)减产风云再现，今年铜冶炼厂会减产吗？(2025/3/17)事件描述事件描

3、述 A 股 12 家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露 2024 年报和 2025 年一季报，我们从产量、库存、成本、营业收入、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债能力九大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行业周期拐点启示。12家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。事件点评事件点评 通过我们对通过我们对 A 股股 12 家锂矿企业家锂矿企业 2024 年报和年报和 2025 一一季报的梳理，我们发季报的梳理，我们发现：现：1）产量：2024 年样本企业锂盐产量

4、44.77 万吨，同比增 47%；2）库存：锂盐社会库存继续累库，但上市公司库存大幅去化；3）成本：锂盐企业生产成本整体下降 41%；4）营业收入：2024 年锂盐营业收入伴随锂价同步下降，同比 23 年下降40.2%；5）归母净利润：毛利润减少叠加投资收益和资产减值损失，归母净利润同比大幅下降 81%6）毛利率&净利率：24 年毛/净利率为 25.38%/4.52%，达到上一周期底部位置；7）四费费用：2024 年财务费用支出较高，管理及销售费用下降空间已较小；8）资本支出：资本开支进入周期磨底期；9）偿债能力：偿债能力下滑，但仍处于合理区间。通过以上三大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观

5、察到产业的三大变化：通过以上三大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的三大变化：1）在当前锂价下，在当前锂价下，企业盈利空间企业盈利空间被进一步收窄被进一步收窄，但仍未有企业主动减产，但仍未有企业主动减产。2024 年锂价由年初的 9.7 万元/吨下跌至年底的 7.2 万元/吨，除宁德时代枧下窝锂矿 2024 年 9 月份停产外（2025 年 2 月份已复产），上市公司普遍选择阶段性检修和技改升级部分产线以控制整体产量，无其他大规模、长时间的供给端减产停产情况。本轮锂矿企业均拒绝主动退出，反市场化的内卷将推动供给释放进一步压低锂价。目前来看，此轮周期供给侧的出清，或需建立在部分企业破产

6、出局的基础上。2）两年锂价下跌中，中资企业均已开展多维度降本措施，未来进一步降本空两年锂价下跌中，中资企业均已开展多维度降本措施，未来进一步降本空间较小间较小。2024 年各家企业均从各个维度尽力降低锂盐生产成本，如中矿资源通过提高非矿的选矿率、减少运费等措施，单吨锂盐生产成本由 10万元/吨下降至 6 万元/吨。中资企业近两年已展示超市场预期的降本能力与诉求，但未来进一步降本空间所剩无几。3）A 股企业整体已经放缓资本开支，且目前偿债压力提升，预计远期锂盐项股企业整体已经放缓资本开支，且目前偿债压力提升，预计远期锂盐项目投产节奏放缓，锂矿周期拐点逐步接近目投产节奏放缓，锂矿周期拐点逐步接近。