【开源证券】商贸零售行业点评报告：2025年4月社零同比+5.1%，社会消费平稳运行-250519（3页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 商贸零售商贸零售 2025 年 05 月 19 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 618 大促拉开帷幕，关注国货美妆表现行业周报-2025.5.18 关注零售行业中期投资策略：深挖情绪消费景气赛道行业周报-2025.5.11 悦享生活，深挖情绪消费景气赛道2025 年零售行业中期投资策略-2025.5.7 2025 年年 4 月月社零同比社零同比+5.1%，社会消费平稳运行社会消费平稳运行 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书

2、编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 4 月社零同比月社零同比+5.1%，社会消费平稳运行，社会消费平稳运行 国家统计局发布 2025 年 1-4 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-4月社零总额为 161845 亿元（同比+4.7%，下同），其中 4 月社零总额 37174 亿元（+5.1%，低于 Wind 一致预期+5.5%）。分地域看，1-4 月城镇/乡村社零同比分别+4.7%/+4.8%。我们认为，在当前积极拉动内需的大环境下，通过有效的政策措施，整体社会消费有望实现平稳增长，期待 2025 年消费回暖趋势继续维持。商品零售同比商品零售

3、同比稳健增长稳健增长，可选可选品类品类中黄金珠宝表现亮眼中黄金珠宝表现亮眼 价格价格因素因素方面方面，4 月整体/食品类 CPI 同比分别-0.1%/-0.2%，环比+0.1%/+0.2%，提振内需等政策效应显现，环比继续改善。分分消费消费类型类型，2025 年 1-4 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.7%/+5.1%/+4.8%，其中 4 月商品零售 33007亿元（+5.1%）。具体分品类看：必选消费方面，必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒 4 月同比分别+14.0%/+2.9%/+4.0%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电

4、音像分别同比+7.2%/+25.3%/+2.2%/+38.8%，增速环比分别+6.1pct/+14.7pct/-1.4pct/+3.7pct，整体有所分化，其中家电音像受益国家政策补贴表现继续强劲，黄金珠宝、化妆品环比改善明显。1-4 月月线上渠道稳健增长线上渠道稳健增长，线下业态线下业态边际边际回暖回暖趋势延续趋势延续 线上渠道方面，线上渠道方面，2025 年 1-4 月全国网上零售额 47419 亿元（+7.7%），其中实物商品网上零售额 39265 亿元（+5.8%），占社零总额比重为 24.3%（同比+0.4pct，环比+0.3pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.6

5、%/+0.5%/+5.5%。线下线下渠道渠道方面，方面，2025 年 1-4 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售 额 同 比 分 别+5.2%/+9.1%/+1.7%/+6.4%/+1.4%，增 速 较1-3月 分 别+0.6pct/-0.8pct/+0.5pct/-0.3pct/持平，各业态维持回暖态势，其中超市、百货店销售表现边际向上。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2025 年 4 月全国 50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比增长 0.2%，增速环比 1-3月提高 0.5 个百分点，继续延续边际改善趋势。投资建议：投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质

6、公司关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。（2）线下零售线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3）化妆品：）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣等。（4）医美）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂