【开源证券】农林牧渔行业点评报告：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升-250516（14页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔农林牧渔 2025 年 05 月 16 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 USDA 发布新一季全球农产品供需预测，预计玉米、大豆、小麦和水稻增产行业点评报告-2025.5.15 短期消费疲软致猪价下挫，仔猪及母猪高价或表明后市乐观预期行业周报-2025.5.11 2024 年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续行业点评报告-2025.5.6 4 月猪价淡季不淡，月猪价淡季不淡，5 月猪价中枢或进一步抬升月猪价中枢或进一步抬升 行业点评报告行业点评报告 陈雪丽（分析师）陈雪

2、丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 行业：行业：4 月猪价淡季不淡，月猪价淡季不淡，5 月猪价中枢或进一步抬升月猪价中枢或进一步抬升 4 月猪价淡季不淡，月猪价淡季不淡，5 月供给缺口传导将至叠加需求边际向好，猪价中枢或进一月供给缺口传导将至叠加需求边际向好，猪价中枢或进一步抬升。步抬升。据涌益咨询，2025 年 4 月全国生猪销售均价 14.80 元/公斤，环比+1.33%，同比-1.95%。涌益监控样本 2025 年 4 月屠宰量

3、 421.30 万头，环比-4.54%，同比+6.76%。涌益样本 5 月计划出栏较 4 月实际出栏+1.98%。展望后市，供给端前期能繁淘汰缺口及冬春季腹泻病毒变异流行仔猪损失缺口传导将至，5 月生猪出栏增量有限，需求端猪肉消费边际向好。外围看，中美贸易摩擦谈判互征关税下降虽超预期，但实际关税仍高于贸易摩擦前，饲料原料及替代肉类成本抬升。内外因素共同驱动下，5 月猪价中枢或延续抬升态势，2025 年猪价中枢有支撑。生猪出栏均重或逐步开启下行，标肥价差收窄对猪价压制有限。生猪出栏均重或逐步开启下行，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至 2025 年 5月 15 日，涌益样本生猪出栏均重 129.7

4、1 公斤/头，周环比持平，周同比+3.99 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价收窄至 0.04 元/公斤。受气温升高及标肥价差收窄乃至倒挂影响，生猪出栏均重或逐步开启下行。受高饲料原料及猪腹泻疫病影响，二育进场再度转谨慎，2025 年 5 月 1-10 日行业销至二育生猪占实际销量比重降至 2.83%（同比-2.97pct，环比-0.68pct），二育栏舍利用率至 44%。后市生猪仍存在阶段性供给缺口，标肥价差收窄及二育出货冲击对猪价压制有限。4月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加。月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加。行业4月自繁自养头均盈利69.44 元/头（月环比+6

5、3.63%），涌益样本 2025 年 4 月能繁存栏环比+0.96%。4 月行业适度补栏能繁且对应生猪出栏部分仍落在 2026 年春节前，预计 2025 年 5 月能繁补栏及配种提升有限。截至 2025 年 5 月 15 日，规模场 15kg 仔猪价格达 630元/头（同比-59 元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格或维持相对高位运行。企业：企业：4 月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化 截至 2025 年 5 月 9 日，12 家上市猪企发布 4 月生猪销售数据。上市猪企 4 月合计出栏生猪 1623.68 万头，同比+37.22%。牧

6、原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 4 月出栏量分别为 811.10、317.57、159.60、60.98、47.09、60.11、47.20、24.47、43.52、10.65、18.66、22.73 万头，分别同比+48.8%、+27.9%、+8.1%、+236%、+3.4%、+16%、+93.4%、+1.6%、+38%、+0.9%、-2.8%、+32.8%。出栏均重方面，出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农 4 月商品猪出栏均重分别为 117.0/132.8/124.3 公斤/头，