【国新证券股份】铜产业链深度报告：矿端短缺、冶炼出清与需求动能切换-250516（52页）.pdf

1、 特定客户专供，注意保密，未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果。市场研究部市场研究部 2025 年年 5 月月 16 日日 中性中性 铜产业链概览铜产业链概览 铜产业链：分为上游采选和回收、中游治炼和加工、下游需求三个环铜产业链：分为上游采选和回收、中游治炼和加工、下游需求三个环节。节。上游勘探采选代表企业：上游勘探采选代表企业：紫金矿业、五矿资源、西部矿业；废铜废铜的回收和再利用：的回收和再利用：格林美、中再资源、启迪环境。中游治炼中游治炼代表：代表：铜陵有色、江西铜业、大冶有色、云南铜业等。中游加工代表企业：中游加工代表企业：海亮股份、金田股份、楚江新材。下游终端需求：下游终端需求：

2、应用产业主要是电力行业、家电行业、交通运输、建筑行业等。最后，废弃铜料将一并归入复杂铜，再进行加工、回收、治炼。有有 上游资源上游资源：矿端（矿产铜矿端（矿产铜）1、全球铜矿全球铜矿：1）储量储量：全球铜矿储量约 9.8 亿吨（金属量），可开采年限约40年（按当前年产量计算）。国别看：智利占比19.4%（全球第一）；澳大利亚占比 10.2%；秘鲁占比 9.2%；而中国只有 0.41亿吨，占比 4.1%。2）产量产量：2024 年全球铜矿产量 2300 万吨（同比+1.8%），增速连续 5 年放缓（2019-2024 年 CAGR2.1%）。国别看国别看：智利占比 23%；刚果（金）占比 14.

3、3%；秘鲁占比 11.3%；中国 180万吨，占比 7.8%（紫金矿业 107 万吨，全球第四）。扩展分析：扩展分析：1）储量与产量的地理错配：）储量与产量的地理错配：智利储量占比 19.4%，但产量占比 23%，开采强度高于全球平均水平。刚果（金）储量占比8.2%，但产量占比 14.3%，资源开发效率显著提升。2）资源枯竭风）资源枯竭风险：险：全球铜矿平均品位从 1900 年的 4%降至 2024 年的 1.07%，开采成本大幅上升。智利、秘鲁等老矿区面临资源枯竭，需依赖深海采矿和再生铜补充（再生铜占比约 15%）。3）新兴产区潜力：）新兴产区潜力：中非铜矿带（刚果（金）、赞比亚）未开发资源

4、量超 3 亿吨，平均品位 2-5%。2、中国铜矿中国铜矿：1）储量储量：2024 年中国铜矿储量约为 4100 万吨，占全球总储量的 4.1%，位列全球第六。区域分布在西藏（22%）、江西（17%）、云南（11%）、甘肃等省份，合计占全国总储量的 50%以上。资源特点：品位低，全国铜矿平均品位仅 0.56%-0.87%，远低于全球平均 1.07%。中小型为主，小型占 88.4%，超大型矿床仅 2 个（西藏多龙矿集区和驱龙铜矿）；伴生矿多，72.9%的铜矿为多金属共生矿（如铜-钼、铜-金），综合利用价值高但开采难度大。2）产产量量：2024 年中国铜矿产量约为 180 万吨，同比下降 1.1%，

5、占全球总产量的 7.7%。西藏、云南、江西是主要产区。西藏铜产量全国第一。3）铜精矿进口铜精矿进口：2024 年全年进口铜精矿 2811.4 万吨，同比增长 2.1%。铜精矿对外依存度约 80%。主要进口来源国为智利（占比 33%）和秘鲁（占比 25%）。4）再生铜利用再生铜利用：2024 年进口废铜 225 万吨，占铜原料供应的 15%，国内再生铜回收利用率不足 20%，远低于发达国家（如美国 40%）。未来趋势与挑战：未来趋势与挑战：1）资源瓶颈：资源瓶颈：老矿区（如德兴铜矿）品位年均下降 1%-2%，西藏、云南高海拔矿区开采成本是智利的 2-3 倍。2）增增行业研究行业研究 铜产业链铜产

6、业链深度报告深度报告：矿端短缺矿端短缺、冶炼出清与需求动能切换、冶炼出清与需求动能切换 市市场表现截至市市场表现截至 2025.5.16 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 05,00010,00015,00020,00025,00030,000-27.00%-22.00%-17.00%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%8.00%13.00%成交金额(百万元)(右)铜产业指数沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 储与技术升级储与技术升