【国盛证券】通信行业周报：AI浪潮下运营商的算力布局-250518（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 AI 浪潮下运营商的算力布局浪潮下运营商的算力布局 【Capex：AI 浪潮下的优化方向】浪潮下的优化方向】从投资侧来看，运营商将同样跟随目前从投资侧来看，运营商将同样跟随目前 AI 快速发展的趋势，结构优化方快速发展的趋势，结构优化方向确定性明显。向确定性明显。从近三年数据看，国内三大运营商资本开支年降较为明显，而在此基础上则是结构上的优化。中国电信在业绩说明会上明确表示，25 年资本开支占收比将有明显下降，但从三大运营商给出的 25年指引来看，算力投资却保持增长或稳定趋势，均表明其

2、布局 AI 的决心。中国移动：中国移动：25 年计划投资 373 亿元布局算力，占资本开支的 25%，虽然与 2024 年相比增幅不大，但与连接、能力、基础方面的投资相比，是唯一投资增长的领域。另外，中国移动在业绩说明会上强调，推理资源方向的投资降将不设上限。中国电信：中国电信：公司在业绩说明会上表示，资本开支将会有结构性的调整，在算力方面，25 年算力计划投资 220 亿元，同比增长 22%，但不设限，将根据客户的需求，根据市场发展的情况，进行灵活调度。中国联通：中国联通：据 C114 测算，公司预计 2025 年算力投资同比增长28%，超过 180 亿元，公司 24 年算力投资约为 140

3、 亿元，23 年仅为 90 亿元，两年时间算力投资已翻倍。同时公司还将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。【云计算：【云计算：AI 催化下的新增长曲线】催化下的新增长曲线】云计算作为信息技术领域的基石，在云计算作为信息技术领域的基石，在 AI 加速的催化下再次迎来边际变化，加速的催化下再次迎来边际变化，应用潜力显著提升中。在此趋势下，三大运营商角色应用潜力显著提升中。在此趋势下，三大运营商角色将将被重新定义，目前被重新定义，目前三大运营商在云建设方面均有深度布局：三大运营商在云建设方面均有深度布局：中国移动：中国移动：建成全国首个覆盖“通、智、超、量”（通算、智算、超算、量子

4、计算）四算融合的算力网络，算力服务器规模超 100万台，智算规模超 43EFLOPS，并网 21 家智算中心、3 家国家级超算中心、3 家量算中心，可调度算力资源占全国六分之一。中国电信：中国电信：天翼云规划并建成覆盖全国的“2+3+7+X”集中训练、分布推理、云智一体的智能算力布局。并先后建成上海、北京万卡池全国最早建成并真正投产运行的两个国产化、全液冷、单集群万卡公共智算中心。截至 25 年 4 月末，天翼云以 22.1%的市场份额位居中国云基础设施和平台服务市场第一，首次超越阿里云。中国联通：中国联通：发布算力智联网 AInet，实现了网络与计算深度融合，具备高通量、高性能、高智能三大特

5、性。完成全球首例超 3000 公里海量数据广域高通量无损 RDMA 传输验证。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：祛魅后的真成长本轮光模块行情的思考 2025-05-10 2、通信：DCI 算力集群扩展驱动“网络平权”2025-05-09 3、通信：从海外云厂商财报看“算力信心”2025-05-05 -20%-6%8%22

6、%36%50%2024-052024-092025-012025-05通信沪深3002025 05 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 目前国家对于云建设高度重视，从国家到地方均有相关规划。我们认我们认为，凭借三大运营商的网络基础优势以及国家的扶持政策，有望优先拿到为，凭借三大运营商的网络基础优势以及国家的扶持政策，有望优先拿到订单。订单。【运营数据：【运营数据：5G 用户用户增长增长放缓放缓，ARPU 值下滑值下滑】根据公布数据，三大运营商 5G 用户总数约为 12 亿户，其中中国移动24 年 5G 用户 5.5 亿户，同比下降