【开源证券】煤炭行业周报：一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置-250511（28页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 煤炭煤炭 2025年 05月 11日 投资评级：投资评级：看好看好（维持）（维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 红利与周期双逻辑，煤炭攻守兼备煤炭行业 2025 年中期投资策略-2025.5.8 政治局会议传递稳字当头，否极泰来重视煤炭配置行业周报-2025.4.27 火电降幅收窄叠加进口减量，否极泰来重视煤炭配置行业周报-2025.4.20 一揽子金融政策稳市场预期一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置，否极泰来重视煤炭配置 行业周报行业周报 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003

2、本周本周要闻回顾要闻回顾：一揽子金融政策稳市场预期一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置，否极泰来重视煤炭配置（1）动力煤动力煤方面方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至 5 月 9 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 630 元/吨，环比下跌 20 元/吨，跌幅 3.08%；CCTD 动力煤现货价（Q5500）为 643 元/吨，环比下跌 14 元/吨，跌幅 2.13%。从供给端来看，国内生产方面，晋陕蒙煤矿开工率整体延续微跌趋势，截至 5 月 4 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.1%，环比下跌 0.3 个百分点；进口方面，截至 5 月 9日，进口印尼 380

3、0 大卡华南到岸价为 444 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-19元/吨，进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 678 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-4元/吨，随着内贸煤价格延续下跌，当前内贸煤与进口煤价格倒挂进一步加深，2025 年 4 月中国进口煤炭 3782.5 万吨，同比-16.41%，环比-2.34%，2025 年 1-4 月累计进口煤炭 15267.1 万吨，同比-5.3%，5 月以来内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势。从库存端来看，截至 5 月 9 日，环渤海港库存 3305.1 万吨，环比上涨 201.8 万吨，涨幅 6.5%，大秦线检修完成后随着发运量提升叠加需求

4、相对疲弱，港口库存大涨进一步压制煤炭价格。从需求端来看，截至 5 月 8 日，沿海八省电厂日耗合计 173.4 万吨，环比上涨 23.5 万吨，甲醇开工率 84.1%，环比上涨3.8pct，尿素开工率 87.35%，环比上涨 0.58pct，水泥开工率 44.13%，环比下跌4.17pct，当前动力煤需求呈现出电煤采购需求尚未启动、煤化工需求持续高涨、建材需求环比下滑的特点。（2）炼焦煤方面）炼焦煤方面：从价格端来看，截至 5月 9 日，京唐港主焦煤报价 1320 元/吨，环比下跌 60 元/吨，跌幅 4.35%。从需求端来看，截至 5月 9 日，国内主要钢厂日均铁水产量 245.7 万吨，周

5、环比上涨 0.2 万吨，涨幅0.09%，国内主要钢厂盈利率 58.9%，周环比+2.6pct，当前焦煤下游趋势仍相对旺盛，但未来关税对钢铁需求影响仍存在不确定性。从政策端来看，国务院新闻办公室于 5 月 7 日举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三部门负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，主要政策包括降低存款准备金率 0.5 个百分点、下调政策利率 0.1 个百分点、下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点、降低个人住房公积金贷款利率 0.25个百分点、加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度等，有利于持续巩固房地产市场的稳定态

6、势。投资逻辑：投资逻辑：煤炭黄金时代煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望，煤炭核心价值资产有望再起再起 煤炭股稳健红利投资逻辑煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻煤炭股周期弹性投资逻辑辑：3 月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；