【民生证券】国防军工行业点评：可控核聚变进入发展关键期；SMR或适配AIDC-250507（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业点评 可控核聚变进入发展关键期；SMR 或适配 AIDC 2025 年 05 月 07 日 事件：近期核能行业出现重要变化，我们梳理如下：2025 年，1）4 月 30日，国际热核聚变实验堆（ITER）组织官网宣布，其已完成全球最大、最强的脉冲超导电磁体系统的所有组件制造。2）5 月 1 日，根据合肥市官网报道，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程总装正式启动。3）5 月 4 日，根据央视报道，大科学装置聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”（CRAFT）项目，建设已经进入关键阶段，预计将于 2025

2、 年年底全面建成。4）在 2025 年中国春季核能论坛上，国内头部信息技术、交通运输企业等已与核能企业合作开展了小型模块化反应堆（SMR）为数据中心（AIDC）供电的示范项目前期论证。我们认为：核能是中国实现“双碳”目标、保障能源安全的重要战略选择，可控核聚变及 SMR 是行业未来发展的重要增量，相关投资机会建议重点关注。核聚变实验堆建设进入关键节点，行业有望加速发展。1）国际：ITER 是全球最大的科研合作项目之一，伴随中心螺线管的第六个模块由美国制造并完成测试，ITER 项目的脉冲超导电磁体系统完成所有组件制造。中国负责的磁体支撑系统于 2023 年 11 月完成全部交付，包括 18 套重

3、力支撑(GS)、72 套极向场线圈支撑(PFCS)和 18 套校正场线圈支撑(CCS)。2）国内：2025 年我国多个可控核聚变设施进入建设关键期，其中：5 月 1 日，BEST 堆工程总装正式启动，总装的开始意味着聚变堆各个系统部件已经具备了投入使用的条件，聚变堆建设进入到了全面攻关阶段，力争在 2027 年完成全面建设并有望率先实现聚变发电的实验演示；CRAFT 堆建设预计将于 2025 年底建成，建成后可以为我国的聚变堆建设提供技术支撑和大型研发测试平台。此外，聚变星火一号、环流 3 号、洪荒 170 等同样是我国重要的核聚变项目，研发及建设进度值得重点关注。整体来看，全球可控核聚变科研

4、&试验堆陆续进入建设关键节点，行业有望快速发展。小型核反应堆和燃气轮机或是未来 AIDC 供电主力。我们此前发布行业点评报告“两机”行业事件点评：AIDC 带动电力需求，燃气轮机订单饱满，论证燃气轮机是理想的 AIDC 电力适配方案之一，AIDC 或将带动数百亿美元燃机增量市场。SMR 同样是 AIDC 供电的重要方案之一，据环球网科技披露，2024年 10 月，谷歌宣布与 Kairos Power 达成购电协议，后者将在 2030 年左右部署七座 SMR，预计将为谷歌在美国的数据中心提供约 500 兆瓦的无碳电力。与传统的大型核反应堆相比，SMR 被认为具有更低的建设成本和更快的建设速度，因

5、此在分布式发电、建设效率和发电成本等多因素考量下更加适配 AIDC。在2025 年的中国春季核能论坛上，我国核能企业和应用企业开启了 SMR 为 AIDC供电的示范项目前期论证，SMR 有望成为我国核电领域重要增量市场之一。投资建议：我们认为，核能作为我国新型战略能源，具有长期成长价值，核聚变重点项目的持续推进和 SMR 供电项目论证或将加速行业发展。建议关注：可控核聚变：【真空室与结构件】国光电气、安泰科技、旭光电子、国力股份、合锻智能、兰石重装、国机重装；【超导】西部超导、精达股份（上海超导）、联创光电、永鼎股份；【热交换系统】东方电气；【电源系统】弘讯科技（EEI）；【特种金属】西部材料

6、（天力复合）模块化反应堆：【总体/运营】中国核电；中国广核；【工程/零部件制造】中国核建；佳电股份；中密控股；景业智能；应流股份；江苏神通；中核科技；【特种金属】久立特材；中洲特材；图南股份。风险提示：可控核聚变相关研发进度不及预期；核能政策变化等。推荐 维持评级 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 冯鑫 执业证书：S0100524090003 邮箱：fengxin_ 相关研究 1.“两机”行业事件点评：AIDC 带动电力需求，燃气轮机订单饱满-2025/