【国金证券】商贸零售2024年报及25Q1季报总结：线上零售格局趋稳，关注线下业态调改进展-250506（28页）.pdf

1、商贸零售2024年报及25Q1季报总结线上零售格局趋稳，关注线下业态调改进展2025/05/061分析师：赵中平 执业编号：S1130524050003分析师：许孟婕执业编号：S1130522080003联系人：王译证券研究报告01线下零售02线上零售203风险提示01线下零售31.1、线下零售整体表现年度4从年度业绩的同比表现来看：增收又增利板块：贸易（收入同比+14%，归母净利润同比+25%）增收不增利板块：旅游零售（收入同比+161%，归母净利润同比-36%）减收但增利板块：多业态零售（收入同比-32%，归母净利润同比+11%）收入利润均承压板块：百货（收入同比-7%，归母净利润同比-3

2、7%）、超市（收入同比-10%，归母净利润同比-99%）、商业物业经营（收入同比-11%，归母净利润同比-54%）、专业连锁（收入同比-17%，归母净利润同比-23%）来源：Wind，国金证券研究所图表：线下零售各行业2024&2023年报业绩（亿元，%）2024202324V232024202324V232024202324V23贸易5,338.92 4,688.51 14%47.84 38.19 25%32.98 29.20 13%一般零售3,693.07 4,424.16 -17%61.09 51.43 19%-8.08 18.52 -144%百货597.18 640.84 -7%-8.

3、17 -13.06 -37%-6.58 -3.22 104%超市1,177.65 1,304.39 -10%-0.01 -31.88 -100%-37.94 -38.18 -1%多业态零售941.25 1,379.44 -32%42.65 38.39 11%23.30 25.77 -10%商业物业经营976.98 1,099.49 -11%26.62 57.97 -54%13.14 34.15 -62%专业连锁1,760.39 2,130.16 -17%10.18 13.29 -23%6.43 10.26 -37%旅游零售1,760.39 675.40 161%42.67 67.14 -36%

4、41.44 66.52 -38%营业收入营业收入归母净利润归母净利润归母净利润（扣非）归母净利润（扣非）5来源：Wind，国金证券研究所图表：线下零售各行业2025Q1&2024Q1业绩（亿元，%）2025Q12024Q125V242025Q12024Q125V242025Q12024Q125V24贸易1,155.22 958.28 21%12.23 7.19 70%11.32 8.26 37%一般零售928.70 1,201.29 -23%33.90 47.97 -29%30.07 43.93 -32%百货157.78 168.45 -6%6.26 7.48 -16%5.13 6.87 -2

5、5%超市306.20 361.17 -15%4.79 9.90 -52%3.69 8.27 -55%多业态零售260.63 386.65 -33%13.05 15.85 -18%11.36 14.31 -21%商业物业经营204.09 285.01 -28%9.80 14.75 -34%9.90 14.48 -32%专业连锁422.83 558.90 -24%2.55 3.59 -29%2.11 3.20 -34%旅游零售167.46 188.07 -11%19.38 23.06 -16%19.36 22.99 -16%营业收入营业收入归母净利润归母净利润归母净利润（扣非）归母净利润（扣非）1

6、.1、线下零售整体表现一季报从2025Q1业绩的同比表现来看：增收又增利板块：贸易（收入同比+21%，归母净利润同比+70%）增收不增利板块：无减收但增利板块：无收入利润均承压板块：一般零售（收入同比-21%，归母净利润同比-29%）、专业连锁（收入同比-24%，归母净利润同比-29%）、旅游零售（收入同比-11%，归母净利润同比-16%）6来源：Wind，国金证券研究所图表：线下零售各行业2024以来季度收入及利润同比变化（%）25Q124Q424Q324Q224Q125Q124Q424Q324Q224Q1贸易21%28%7%1%48%70%-234%19%20%-29%一般零售-23%-2