【中银证券】医药行业24年年报及25年一季报综述-250509（9页）.pdf

1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 5 月月 9 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 CXO 行业点评行业点评20250321 医药生物行业周报医药生物行业周报20250310 医药生物行业周报医药生物行业周报20250304 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物医药生物 证券分析师：刘恩阳证券分析师：刘恩阳 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 医药行业医药行业 24 年年报及年年报及 25 年年一季报综述一季报综述 医药板块上市公司医药板块上市

2、公司 24 年年报及年年报及 25 年一季报年一季报已经已经披露披露完毕完毕，我们选取申万医药行业分类，我们选取申万医药行业分类（2021）作为统计板块，截至）作为统计板块，截至 2025 年年 4 月月 30 日，近日，近 3 年申万医药行业成分股数量分别为年申万医药行业成分股数量分别为488、497、499 个。我们采用整体法对板块的营业收入、归母净利润、销售费用率等指标进个。我们采用整体法对板块的营业收入、归母净利润、销售费用率等指标进行统计行统计。整体看，虽然整体看，虽然 24 年及年及 25 年一季度行业仍然承压，但行业研发费用依然持年一季度行业仍然承压，但行业研发费用依然持续增加，

3、续增加，且且集采、反腐对不少细分子板块如集采、反腐对不少细分子板块如耗材、耗材、制药制药等等影响已经逐步弱化影响已经逐步弱化，板块板块收入和利润均收入和利润均逐逐步回暖，步回暖，后续随着创新产品的不断落地，后续随着创新产品的不断落地，我们看好我们看好医药医药行业的行业的长期发展，维持强大于市评级。长期发展，维持强大于市评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 集采、反腐对集采、反腐对行业行业影响仍然存在影响仍然存在。从营收情况来看，2024 年申万医药板块整体营业收入为 2.47 万亿元，同比减少 1.53%；整体实现归母净利润（扣非）为 1228.35 亿元，同比减少 8.07%；25 年一季度，

4、医药板块整体实现收入 6037.04 亿元，同比减少 6.14%，归母净利润（扣非）为 428.23 亿元，同比减少 15.66%。24 年及 25 年一季度医药板块仍然存在一定压力，我们判断医药板块整体仍然受到集采和反腐的影响。23 年国家医保局组织了第八批和第九批药品集采，覆盖 80 个品种；医疗耗材集采方面包括人工晶体、运动医学等相关产品，集采的价格下降在 24 年逐步体现，使板块承压。反腐方面，虽然 24 年 4 月，卫健委等部门对反腐逐步开始纠偏，但我们判断医疗反腐事件仍然对医药的治疗习惯产生一定影响，或导致医生对一些高价值/高价产品的使用较为谨慎。部分细分子板块部分细分子板块医疗耗

5、材、医疗耗材、CXO、制药、制药板块板块有望率先走出影响有望率先走出影响。虽然行业整体承压，但从 2025 年一季报看，部分细分板块已逐步回暖，如医疗耗材、CXO、医疗服务等。医疗耗材板块 24 年实现营收 880.76 亿元，同比增长 12.73%；扣非归母净利润为 86.63亿元，同比增长 33.77%；25 年 Q1 实现营收 214.58 亿元，同比增长 5.41%。扣非归母净利润为 26.35 亿元，同比增长 1.93%；我们认为，医疗耗材板块已经逐步走出集采影响，冠脉脉支架、关节类、脊柱类、运动医学和人工晶体集采均已经展开集采，甚至已经进行了二次续标，且从续标结果上来看，相关产品的

6、续标价格基本已经稳定，从24 年年报及 25 年一季报的情况来看，也再次印证集采对板块的影响已经逐步出清，后续随着医疗创新耗材产品的逐步上市，耗材领域有望持续向好，除此之外，CXO、制药板块也有望逐步向好。研发费用不断提高，关注创新领域变化。研发费用不断提高，关注创新领域变化。行业研发费用不断增长，整体看，医药板块2024 年行业研发费用总计 1383.29 亿元，较 23 年同比提高 1.25%；其中产品类公司研发费用提高较大，化学制药板块合计研发投入 686.60 亿元，同比增长 28.29%；医疗耗材板块合计研发投入 63.11 亿元，同比增长 8.87%。销售费用率方面，24 年行业整