【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：券商业绩大幅增长；产险基本面全面改善-250505（18页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商业绩大幅增长；产险基本面全面改善券商业绩大幅增长；产险基本面全面改善 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 供给侧改革驱动价值重估，AI 赋能效率提升证券行业 2025 年中期投资策略【勘误版】2025-05-04 券商 IT&互联网金融 2024 年

2、及2025Q1 综述-市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争 2025-05-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 3 个交易日（2025 年 04 月 28 日-2025年 04 月 30 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 0.73%，多元金融行业下跌 1.06%，保险行业下跌 1.68%，非银金融整体下跌 1.01%，沪深 300 指数下跌 0.43%。证券：证券：2025 年年 04 月至今交易量同比大幅提升；月至今交易量同比大幅提升；上市券商上市券商 202

3、4 年及年及2025Q1 净利润均大幅增长净利润均大幅增长。1）4 月交易量同比大幅提升。月交易量同比大幅提升。4 月日均股基交易额为 12361 亿元，较上年 4 月上涨 23%，较上月下降 28%。截至4 月 29 日，两融余额 18023 亿元，同比提升 18%，较年初下降 3.3%。4 月 IPO 发行 10 家，募集资金 83 亿元。2）50 家上市券商家上市券商 2024 年年营业营业收入同比增长收入同比增长 7%，净利润同比增长，净利润同比增长 16%。我们认为 2024 年券商净利润由上半年的下滑 21%逆转为正增长 16%，主要是由于 2024 年 9 月 24日以来，股基交

4、易额及融资余额大幅增长，费类业务收入同比大幅增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升。3）2025 年第一季度年第一季度 50 家上市券商营业收入同比增长家上市券商营业收入同比增长 24%，归母净利，归母净利润同比增长润同比增长 80%。2024 年以来上市券商杠杆率持续下滑，今年一季度在权益市场交投活跃的背景下，费类业务如经纪、两融等增长迅速，再叠加费用率下滑 3 个百分点，券商行业 ROE 显著提升。4）中证协从严中证协从严规范证券从业人员投资行为。规范证券从业人员投资行为。中证协就证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）向行业征求意

5、见，主要内容包括：压实证券公司从业人员投资行为管理责任。明确从业人员对本人的投资行为承担直接责任。指引要求证券公司人员管理和行为管理全覆盖。5）04 月月 30 日日证券证券行业（未包含东方财富）行业（未包含东方财富）2024平均平均 PB 估值估值 1.4x，2025E 平均平均 PB 估值估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。保险：保险：一季一季度度 NBV 持续增长持续增长；3 月寿险保费回暖。月寿险保费回暖。1）保险公司披露保险公司披露 2025年一季报，可比

6、口径年一季报，可比口径 NBV 继续较快增长，产险继续较快增长，产险 COR 显著改善显著改善。一季度上市险企归母净利润合计同比+1.4%，净资产增速表现显著分化。新业务价值延续较快增长，可比口径下平安、太保、人保寿险增速均超30%，太保增速最高为 39%，国寿增速最低为 4.8%，新华非可比口径同比+68%。产险受大灾减少等因素推动综合成本率改善；投资资产稳健增长，投资收益率大多下滑。2）金监总局披露银行保险业）金监总局披露银行保险业 3 月经营情况，月经营情况，寿险保费增速回暖，关注后续预定利率调整落地情况。寿险保费增速回暖，关注后续预定利率调整落地情况。2025 年 1-3 月人身险原保