【中邮证券】机械设备：特斯拉25Q1业绩会&上海车展小鹏IRON亮相，机器人新一波行情启动-250424（4页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1553.27 52 周最高 1803.12 52 周最低 1122.98 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 分析师:傅昌鑫 SAC 登记编号:S1340524070004 Email: 近期研究报告近期研究报告 深 度 解 析Figure、1X -2025.03.17 特斯拉

2、特斯拉 25Q125Q1 业绩会业绩会&上海车展小鹏上海车展小鹏 IRONIRON 亮相亮相，机器人新一波行情启动机器人新一波行情启动 事件事件描述描述 一、北京时间 4 月 23 日，特斯拉发布了 2025 年第一季度财报，总营收 193.35 亿美元，较上年同期-9%；净利润为 4.09 亿美元，较上年同期-71%。CEO 埃隆马斯克、特斯拉 CFO 出席了业绩电话会，解释了 Q1 业绩下滑的原因，并就机器人、Robotaxi、FSD、储能、关税影响等方面进行了分享。同日凌晨，Tesla Optimus 官方 X 账号展示了实验室实景图，Optimus 外观有明显变化。二、2025 年上海

3、车展盛大启幕，小鹏汽车 CEO 何小鹏携人形机器人 IRON 亮相。事事项项点评点评 特斯拉重申量产进度规划。特斯拉重申量产进度规划。前次指引为 25 年 0.5-1 万台，26、27 年均 10 倍成长，本次电话会更新后，大致预期为 25 年将生产数千台 Optimus 机器人，其中大部分生产将在 25 年年底进行，29-30 年将达到 100 万台的水平，与此前指引相比略有滞后，主要系全新供应链需培养，以及稀土等材料受进出口贸易限制。OptimusOptimus 新版本硬件迭代升级。新版本硬件迭代升级。对比今日凌晨发布实验室照片中机器人的上半身与此前发布的 Gen2 版本，我们预计，新版

4、Optimus 的肩部和手部设计将大幅优化升级，第三代灵巧手的触觉传感覆盖范围扩展并增加压力、温度等感知融合，手部采用集成化的驱动系统外置于前臂（推测采用丝杠+腱绳方案），考虑到前臂重量提升，肩关节结构明显改变，或将通过材料轻量化及设计优化来减重同时提升执行器效率。此外，之前的视频显示 Optimus 行走能力也有突破，直膝行走时足部动作接近人类自然步态。供应链供应链面临新的挑战与应对措施。面临新的挑战与应对措施。Optimus 手臂执行器中使用到的稀土永磁体部分来源于中国，由于出口许可限制可能会影响供应，目前正与中国政府协商中，同时也尽可能优化设计来规避产量限制。关于关税影响，特斯拉具备多年

5、的本土化经验，在北美/中国的汽车本地化率超过 85%/95%，并不断通过多元化供应商（单个部件选择两国以上）降低地缘风险。特斯拉 Q1 业绩虽受短期因素扰动，但机器人量产与技术迭代超预期，长期增长路径清晰，供应链本土化与垂直整合能力也为应对不确定性提供护城河。相关标的：相关标的：执行器总成（三花智控、拓普集团）、丝杠（五洲新春、北特科技、斯菱股份）、力传感器（柯力传感、汉威科技、凌云股份等）、谐波减速器（绿的谐波、美湖股份）、灵巧手（鸣志电器、兆威机电、浙江荣泰、大业股份等）、轻量化（肇明科技）-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%2024-042024-07202

6、4-092024-112025-022025-04机械设备沪深300发布时间：2025-04-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 小鹏小鹏 IRONIRON 于上海车展显现灵活姿态。于上海车展显现灵活姿态。小鹏 IRON 担任车展“车模”角色迎来首秀，现场与观众挥手互动，步态灵活较之前提升巨大，采用谐波/行星+丝杠方案，全身 62 个主动自由度，灵巧手 15 主动自由度，令其可以模拟真人姿态及动作。机器人大脑采用端到端 AI 大模型及自研图灵 AI 芯片（3000T 算力车规级），搭载天玑 AIOS 系统支持多模态交互，具备记忆、推理、强化学习能力，还有移植自小鹏 AI汽车的鹰眼视觉系