【信达证券】大炼化周报：对关税担忧仍存，炼化下游需求走弱-250427（23页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 石油加工行业石油加工行业 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 大炼化周报：大炼化周报：对关税担忧仍存，炼化下游需求对关税担忧仍存，炼化下游需求走走弱弱 Table_ReportDate0 2025 年 4 月 27 日

2、本期内容提要：本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 4 月 25 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2303.99 元/吨，环比变化-22.98 元/吨（-0.99%）；国外重点大炼化项目价差为 945.20 元/吨，环比变化+15.16 元/吨（+1.63%）。截至 4 月 25 日当周，布伦特原油周均价为 66.54 美元/桶，环比变化+1.39%。【炼油板块】【炼油板块】本周特朗普加大对伊朗能源出口施压力度，叠加欧佩克产油国补偿性减产计划，供应担忧加剧，而美伊会谈相对积极，对伊朗石油供应担忧有所缓解，此外，特朗普表示考虑解雇美联储主席，市场避险情绪打

3、压，加之欧佩克+成员国提议在 6 月加快增产，EIA 原油库存增加，在利好和利空多因素作用下，油价震荡运行。2025 年 4 月 25 日布伦特、WTI 原油价格分别为 66.87、63.02 美元/桶，较 2025 年 4 月 18日分别+0.61、-0.06 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格整体下跌，海外成品油价格、价差有所上涨。【化工板块】【化工板块】本周化工品受关税影响，产品价格稳中有跌，叠加成本端震荡运行，产品价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯下游刚需订单有限，叠加成本端支撑偏弱，市场表现持续弱势；聚丙烯价格稳中有跌，价差有所收窄。EVA 价格小幅下跌，价差收窄。丙烯腈由于终端

4、需求受关税政策影响，整体需求偏弱，产品价格明显下跌，价差大幅收窄。本周 MMA 下游行业采买多维持刚需，产品价格支撑偏弱，价差有所收窄。聚碳酸酯及纯苯价格维稳，价差有所收窄。苯乙烯市场库存持续降量，短期供应面表现良好，产品价格小幅上涨，价差有所走阔。【聚酯板块】【聚酯板块】本周关税影响仍在，聚酯需求表现仍相对较弱，长丝价格及盈利弱势下跌。上游方面，本周国内个别 PX 工厂因为效益不佳负荷稍有下滑，下游开工负荷小幅提升，PX 产品价格稳中有涨。PTA和 MEG 价格小幅震荡。涤纶长丝方面，本周成本面支撑较为有限，部分长丝装置停车，市场整体供应量继续下滑，但本周关税政策的负面影响仍在持续，下游厂商

5、谨慎情绪加深，海外服装订单缺乏，长丝价格弱势下跌。6 大炼化公司涨跌幅：大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 4 月 25 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.24%）、恒力石化（+1.71%）、东方盛虹（+7.59%）、恒逸石化（+0.51%）、桐昆股份（+4.04%）、新凤鸣（+5.93%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.20%）、恒力石化（-0.51%）、东方盛虹（-0.92%）、恒逸石化（-2.48%）、桐昆股份（-11.70%）、新凤鸣（-8.18%）。风险因素：风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）

6、地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 25 日，布伦特周均原油价格涨幅为-1.41%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.64%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.41%。截至 4 月 25 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2303.99 元/吨，环比变化-22.98 元/吨（-0.99%）；国外重点大炼化项目价差为