【信达证券】航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄-250423（18页）.pdf

1、 客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 04 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 航空运输

2、月度专题：航空运输月度专题：客座率客座率高位高位维稳维稳，票价同票价同比跌幅收窄比跌幅收窄 Table_ReportDate 2025 年 04 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 3 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 供需持续改善，供需持续改善，淡季票价跌幅收窄，旺季票价有望回升淡季票价跌幅收窄，旺季票价有望回升，看好航空出行的看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等国东航等。看好旺季的供需改善

3、：看好旺季的供需改善：供给端从机队利用小时数客座率带来的供给看，1）供应链问题叠加美国“对等关税”影响，飞机引进或进一步放缓；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节及清明小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。3 月经营数据：月经营数据：行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降 1）行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位。根据民航局公布的2025 年 3 月行业最新数据，2025 年 3 月行业 ASK、RPK 同比分

4、别+4.5%、+6.7%，较 2019 年同期+13.0%、+12.9%，相应客座率达到 83.3%，同比+1.7pct，较 2019 年同期-0.1pct。分地区看，国内线周转量同比增长 1.7%，国际及地区恢复到 2019 年的 98.3%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年 4 月前三周平均停飞比例为 2.88%，同比增加 0.89pct。2）票价）票价同比跌幅波动收窄，同比跌幅波动收窄，Q1 票价同比票价同比-12%。2025 年年初至今，国内经济舱平均票价 722 元，同比-11.2%。25Q1 平均票价 734 元，同比下降12.0%，春节后三月份票价呈现跌幅收

5、窄趋势，但四月初票价跌幅再次扩大，此后逐渐收窄；过去三周（3.31-4.6、4.7-4.13、4.14-4.20）周度平均票价同比分别-8.0%、-7.6%、-5.8%，同比跌幅逐渐收窄。3）油汇）油汇：油价同比下降持续，汇率维稳油价同比下降持续，汇率维稳。油价方面，油价方面，25Q1 航空煤油出厂价均价 5952 元/吨，同比 2024 年同期均价-10.0%，较 2019Q1 同期均价+25.1%。4 月国内航油含税出厂价降低至 5602 元/吨，同比下降 15.4%，航油价格同比持续下降。原油价格上，近期油价呈下降趋势，25Q1 布伦特原油期货结算价均价为 74.98 美元/桶，同比-8

6、.3%。至 2025 年 4 月 21 日，布伦特原油期货结算价 4 月均价为 66.81 美元/桶，同比-24.9%。4 月初，航空燃油附加费再次下调回 10/20 元。汇率方面，汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 4 月 22 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.2074 元，较 2024 年末+0.26%，汇率持稳。航司运力增投国际线，客座率同比提升航司运力增投国际线，客座率同比提升 1）运营情况：）运营情况：3 月各航司运力调配至国际线。国内线 ASK 同比下降，客座率同比提升，周转量同比微