【五矿证券】有色金属行业周报：锗价高位回落，未来怎么看？-250425（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/12 证券研究报告|行业周报 Table_Main锗价高位回落，未来怎么看？锗价高位回落，未来怎么看？有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.04.25 分析师分析师 王何梦雅王何梦雅 登记编码：S0950524100002 ：13367000172 ： 行业表现行业表现 2025/4/24 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 铜企五大要素变化趋势中国 9 家年报全扫描(2025/4/17)有色月跟踪：“对等关税”出台，避险情绪冲击市场(2025/4/17)有色月跟踪：资源国的觉醒，关注供给扰动(2025/3/24)刚果（

2、金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移(2025/3/20)深海银光，钛金属入海时机到未？(2025/3/19)减产风云再现，今年铜冶炼厂会减产吗？(2025/3/17)铜企五大要素变化趋势与股东回报海外 16 家年报全扫描(2025/3/13)USGS 2024 年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产(2025/3/11)取消对俄制裁对关键金属的影响分析(2025/3/10)极地黄金锑产量将再次缺失，锑价上涨基础继续夯实(2025/3/7)报告要点报告要点 2024 年下半年锗价狂飙，供给大幅增长年下半年锗价狂飙，供给大幅增长。目前长期有锗产量的公司主要有云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电

3、等。2024 年下半年以来锗价大幅上涨，广西、内蒙等锗资源丰富地区陆续增加供给。根据我们推算，2024 年年国国内内主要锗生产企业锗产量合计约主要锗生产企业锗产量合计约 183 吨，吨，主要增量在于广西、蒙东地区，增主要增量在于广西、蒙东地区，增量合计约量合计约 37 吨，占吨，占当年当年主要生产企业产量的主要生产企业产量的 20%。未来随着星座组网计划的推进和单星功率的增加，商业卫星有望大幅拉动锗未来随着星座组网计划的推进和单星功率的增加，商业卫星有望大幅拉动锗需求。需求。假设 2028 年是国内商业火箭成功可回收运营的元年，根据我们的测算，2030 年商业卫星锗需求量约为 70 吨，203

4、0 年国内商业卫星用量有望较当前（2024 年约 183 吨）提升锗需求约 38%，由于锗其他需求（光纤、红外）较为平稳，因此商业卫星有望成为拉动锗需求的主力。作为重要的供给来源，蒙东锗煤成本较高，因此我们认为在其成本处有重要作为重要的供给来源，蒙东锗煤成本较高，因此我们认为在其成本处有重要支撑支撑。目前新增锗供给的重要来源是内蒙地区的锡林郭勒盟。根据锡林浩特市政府，锡林郭勒盟地区有锗金属储量 3458 吨，约占全国锗储量 68%，占世界锗储量的 38%。锡林郭勒盟境内的乌兰图嘎锗煤露天矿是目前国内最大的锗矿，探明锗资源量 1217 万吨，平均品位 123.47 克/吨，年产含锗褐煤 90万吨

5、，折合金属量约 111 吨。目前全球稀散金属领域龙头企业先导集团在当地已经投资锗资源和产品的建设，未来有望继续增加锗供给。根据蒙东锗业的开停工历史，我们推测内蒙古金属锗的完全生产成本目前约根据蒙东锗业的开停工历史，我们推测内蒙古金属锗的完全生产成本目前约在在 1 万元万元/公斤公斤以上以上。2007-2008 年锗价不断上涨，从 2007 年初最低的 6644元上涨至 2008 年 11 月最高的 10960 元，2008 年 3 月蒙东锗业成立，曾有年产产品折 57 吨锗金属的规划。2020 年锗价跌落至 7000-8000 元人民币，根据亚洲金属网，2021 年蒙东锗业宣布永久停产金属锗。

6、按照目前各项成本按照目前各项成本上升，合理推测，蒙东地区新增锗金属产品的成本在上升，合理推测，蒙东地区新增锗金属产品的成本在 1 万元万元/公斤公斤以上，这一以上，这一成本可能成为未来锗均衡价格的基础。成本可能成为未来锗均衡价格的基础。风险提示：风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动；3、新产能释放不及预期等；4、产业发展不及预期。-19%-11%-3%5%13%21%2024/52024/82024/112025/1有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/12 Table_Page 有色金属有色金属|周报周报 2025 年 4 月 25 日 内容目录内容目录 1