【开源证券】农林牧渔行业点评报告：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑-250420（14页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔农林牧渔 2025 年 04 月 20 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 受益第三批转基因初审通过，种植面积有望提升行业周报-2025.4.13 4 月 USDA 农产品报告上调全球玉米、水稻产量，下调全球大豆、小麦产量行业点评报告-2025.4.11 中国对美关税反制跟随加码，内外围 共 振 利 多 猪 价 行 业 周 报-2025.4.6 3 月生猪超卖，月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑月猪价中枢上移有较强支撑 行业点评报告行业点评报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽

2、（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 行业：行业：3 月生猪超卖，月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑月猪价中枢上移有较强支撑 3 月生猪超卖，内外多因素驱动月生猪超卖，内外多因素驱动 4 月猪价中枢上移。月猪价中枢上移。据涌益咨询，2025 年 3 月全国生猪销售均价 14.61 元/公斤，环比-1.36%，同比-0.55%。涌益监控样本 2025年 3 月日均屠宰量 14.24 万头，月日均环比+12.88%。养户对 4 月猪价预

3、期悲观及受疫病影响，3 月行业生猪超卖，涌益样本 3 月出栏完成率达 106.79%。展望后市，国内 3 月生猪超卖，4 月消费需求边际向好，二育入场加速；外围中美关税升级加码利多国内农产品价格，内外多因素驱动下 4 月猪价中枢有望上移且有较强支撑。生猪出栏开启降重，标肥价差收窄对猪价压制有限。生猪出栏开启降重，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至 2025 年 4 月 17 日，涌益样本生猪出栏均重 128.57 公斤/头，周环比-0.24 公斤/头，周同比+2.32 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价收窄至 0.04 元/公斤，后市或逐步倒挂。关税抬升养殖成本及二育进场背景下，

4、生猪出栏开启降重，4 月标肥价差收窄乃至倒挂为季节性正常现象，且后市生猪仍存在阶段性供给缺口，后市猪价上涨或核心由标猪涨价驱动。截至 2025 年 4 月 17 日，涌益监控样本毛白价差 4.36 元/公斤，略高于 2024 年同期。截至 2025 年 4 月 17 日，全国冻品库容率为 17.13%，较 3月末+0.28pct，同比-0.17pct，需求边际改善对毛白价差形成支撑。3月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。行业3月自繁自养头均盈利42.44元/头（月环比+13.64%），涌益样本 2025 年 3 月能繁存栏环比+0.10%。当前仍是仔

5、猪补栏旺季，截至 2025 年 4 月 17 日，规模场 15kg 仔猪价格达 659 元/头（同比-56 元/头），后备母猪价格相对维稳，高于 2024 年同期。企业：企业：3 月上市猪企生猪出栏月上市猪企生猪出栏均价环比下降均价环比下降，出栏均，出栏均重重环比环比下降下降 截至 2025 年 4 月 9日，主要 12 家生猪养殖上市企业均已发布 3 月生猪销售数据。上市猪企 3 月合计出栏生猪 1711.10 万头，同比+41.46%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 3 月出栏量分别为 893.60、309

6、.55、155.07、52.56、53.52、66.92、48.00、25.47、40.49、12.03、18.75、35.14 万头，分别同比+63.3%、+18.1%、+1.7%、+93.2%、+30.9%、+36.5%、+86.8%、-1.7%、+16.8%、-1.2%、+23.3%、+105.7%。出栏均重方面，出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农 3 月商品猪出栏均重分别为 118.2/130.3/124.0 公斤/头，环比变动-2.4/-1.33/-0.36 公斤/头。销售均价方面，销售均价方面，9 家猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正