【中银证券】通信：德国政策调整有望重振我国移动通信出海产业链-250420（3页）.pdf

1、 通信通信|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 4 月月 20 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 三大运营商加速竞逐三大运营商加速竞逐AI赛道，转型红利已现赛道，转型红利已现20250331 AI 系列跟踪专题报告系列跟踪专题报告20250319 商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建设设20250306 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 通信通信 证券分析师：庄宇证券分析师：庄宇 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 证券分析师：吕

2、然证券分析师：吕然(8610)66229185 证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 证券分析师：袁妲证券分析师：袁妲 证券投资咨询业务证书编号：S1300524070003 德国政策德国政策调整调整有望重振有望重振我我国国移动通信出海产业链移动通信出海产业链 2025 年年 4 月月德国政策删除德国政策删除“可信国家可信国家”条款条款，如果如果德国德国照此执行并可能有欧照此执行并可能有欧盟其他国家跟进，将盟其他国家跟进，将为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供可能为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供可能。国国内内 6G 产业发展同出海需求重振共同利好移动通信产业链，建

3、议关注相关标产业发展同出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议关注相关标的。的。支撑评级的要点支撑评级的要点 欧盟对中国 5G 网络供应商的限制由来已久，2025 年 4 月德国政策调整。2020 年 1 月，欧盟通过5G 网络安全工具箱，要求成员国评估供应商风险并限制“高风险供应商”。2023 年 6 月，欧盟正式将华为、中兴列为高风险供应商，要求 2026 年前完成核心网设备替换。但执行呈现分化：瑞典等国全面禁用，匈牙利等国明确拒绝限制。2025 年 4 月，德国联盟党与社民党在组建联合政府的协议中，对关键基础设施的条款出现重大调整：最初版本（4 月 9 日）要求敏感领域仅能使用“来自可信

4、国家”的组件；但修订版（4 月 10 日）删除国家限制，改为“受信任组件”，未点名任何企业。我们认为，“可信国家”被解读为排除中国企业，而最新修订版则未做限制，中国设备厂商有可能被纳入到采购范围内。美国期望在 6G 时代主导规则制定，德国的改变可能为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供了可能。根据国际电信联盟(ITU)发布的数据，截至 2024 年年底，欧洲的 5G 覆盖率最高，占人口的 72%，但是农村覆盖率相对较低，仅 46%，仍然有建设空间。欧洲非洲中东业务是华为业务的重要组成部分，以国内设备商华为为例，根据华为年报，在 2022 年、2023 年和 2024 年欧洲非洲中东的营收为

5、1492.06 亿元、1453.43 亿元和1483.55 亿元，占比为 23.23%、20.64%和 17.21%，占比逐年下降。欧洲地区移动通信持续迭代，美国期望在 6G 时代主导规则制定。2023 年 9 月德国电信宣布在商用的 3.6GHz 频谱基础上，叠加 400MHz 6GHz 频谱，实现了超过 12Gbps 的下行峰值速率，事实上开启了 5G-A 网络建设；同时，2024 年 2 月 26 日，美国联合澳大利亚、英国、日本、韩国、芬兰等全球十国发布 6G 原则，将中国排除在外。我们认为，如果德国能够按照修订版执行并带动欧盟其他国家跟进，将为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供可

6、能。国内 6G 产业进展较快，利好相关产业链。4 月紫金山实验室在 2025 全球 6G 技术与产业生态大会上首次公开了最新构建的全球首个 6G 通智感融合外场试验网，该设施围绕 6G 六大应用场景进行技术验证测试，在国际上率先实现了较 5G 提升 10 倍以上的极致连接能力和高精度目标感知新能力。国内技术的发展和出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议关注相关标的。移动通信产业链是以设备商为核心，上游包括天线、射频器件、高频 PCU、基站配套、光通信设备、光纤光缆等，下游主要是运营维护厂商。主设备商建议关注中兴通讯；天线及射频器件建议关注硕贝德、盛路通信、武汉凡谷、大富科技、通宇通讯、灿勤科