【民生证券】石化周报：多方因素致使油价回升，短期或维持区间震荡-250419（30页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 多方因素致使油价回升，短期或维持区间震荡 2025 年 04 月 19 日 多方因素致使油价回升，短期或维持区间震荡。4 月 16 日，OPEC+发布最新的补偿减产计划，涉及减产国包含伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯，补偿减产时间从 25 年 4 月至 26 年 6 月，累计减产457.2 万桶/日，其中，4、5、6 月分别减产 22.2、37.8、43.1 万桶/日，同时，OPEC 表示，俄罗斯、哈萨克斯坦须对 69、130 万桶/日的超产石油进行补偿，此番态度相较以往较为强势

2、，后续建议持续跟踪 OPEC+的补偿减产情况。此外，于同日，乌克兰批准将乌克兰战时状态和总动员期限延长 90 天；美国宣布对中国的山东胜星化工有限公司实施制裁，理由是该公司购买了价值超十亿美元的伊朗原油，且美国于次日凌晨再次表示“将伊朗的能源出口降至零”。俄乌、美伊局势尚不明朗，尽管市场对此已有所预期，但由于上周油价已基本触底，本周市场情绪有所回暖，从而在 OPEC 要求超产国家减产、乌克兰延长战时状态、美国加大对伊朗制裁的共同作用下，油价依然有所回升。短期来看，在没有较大的国际形势的变化下，驱动油价进一步上涨的动力相对不足，预计油价短期或维持区间震荡。OPEC 和 IEA 大幅下调 25 年

3、需求增速。4 月石油月报显示，OPEC 将 25 年全球石油需求增速从 150 万桶/日下调至 120 万桶/日，主要是中国需求增速下调，同时非 DOC 供给增速从 110 万桶/日下调至 100 万桶/日，主要是非洲供给增速下调；IEA 则将 25 年全球 GDP 预测从此前的 3.1%下调至 2.4%，全球石油需求增速从 103 万桶/日调整至 72.6 万桶/日。美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 4 月 18日，美元指数收于 99.23，周环比-0.56 个百分点。1）原油：截至 4 月 17 日，布伦特原油期货结算价为 67.96 美元/桶，周环比+4.9

4、4%；WTI 期货结算价为64.68 美元/桶，周环比+5.17%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.25美元/百万英热单位，周环比-8.27%；东北亚 LNG 到岸价格为 12.20 美元/百万英热，周环比+10.81%。美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存上升。截至 4 月 11 日，美国原油产量 1346 万桶/日，周环比持平；炼油厂日加工量 1556 万桶/日，周环比-6 万桶/日，炼厂开工率 86.3%，周环比-0.4pct；美国战略原油储备 39701万桶，周环比+30 万桶；商业原油库存 44286 万桶，周环比+52 万桶；车用汽油/航空煤油库存分别为

5、23402/3982 万桶，周环比-196/-111 万桶。投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600938.SH 中国海油

6、 25.15 2.90 2.67 2.75 9 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 7.99 0.90 0.78 0.84 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.73 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603393.SH 新天然气 27.73 2.80 3.49 3.85 10 8 7 推荐 603619.SH 中曼石油 16.28 1.98 2.63 3.28 8 6 5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价。其中，中曼石油 24 年 EPS为预测值）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证