【华鑫证券】有色金属行业周报：美国通胀持续走弱，降息预期提升支撑金价-250414（20页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 1414 日日 美国通胀持续走弱，降息预期提升支撑金价美国通胀持续走弱，降息预期提升支撑金价 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)-8.9-0.1-8.0 沪深 300-6.4-1.8 7.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：电解铝库存去化叠加下游需求向好，铝价偏强看待2025

2、-03-31 2、有色金属行业周报：国内铜铝下游开工处于节后回升阶段，铜铝价格预计走势偏强为主2025-03-24 3、有色金属行业周报：仍需关注国内节后复工情况，铜铝价格震荡为主2025-02-24 黄金：黄金：美国美国通胀通胀持续持续走弱走弱，降息预期提升支撑金降息预期提升支撑金价价 数据方面，数据方面，美国 2 月消费信贷变动现值-8.1 亿美元，预期 150亿美元，前值 180.84 亿美元；美国 2 月批发库存环比终值0.3%，预期 0.4%，前值 0.3%；美国 3 月核心 CPI 同比现值2.8%，预期 3%，前值 3.1%；美国 3 月 CPI 同比现值 2.4%，预期 2.5

3、%，前值 2.8%；美国 3 月核心 PPI 同比现值 3.3%，预期 3.6%，前值 3.5%；美国 3 月核心 PPI 同比现值 3.3%，预期3.6%，前值 3.5%；美国 3 月核心 PPI 环比现值-0.1%，预期0.3%，前值 0.1%；美国 3 月 PPI 环比现值-0.4%，预期 0.2%，前值 0.1%。数据方面可以看出，数据方面可以看出，美国通胀压力持续缓解。美国通胀压力持续缓解。CPI 分项来看，能源项目 3 月价格同比为-3.3%，较 2 月下行 3.1pct，是 CPI同比走弱的重要影响分项；此外前期仍然偏高的住房租金项目 3 月价格同比为 4%，进一步下行。美联储票

4、委表示做好准备稳住美元流动性。美联储票委表示做好准备稳住美元流动性。波士顿联储主席Susan Collins 表示，市场目前仍运作良好，尚未看到整体性的流动性担忧；如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。上周五及本周一受流动性影响，黄金价格下跌，后续流动性担忧将减弱。根据 CME FedWatch 工具仍然显示美联储 2025 年降息次数已经变为了 4 次，降息时点分别在 6 月、7 月、9 月和 12 月，各降息 25BP。总结而言，美国通胀持续走弱，关税对于美国经济的风险预期仍然存在，美联储降息预期再度提升，黄金价格持续看好。铜、铝：铜、铝：关税关税利空释放，铜铝价格支撑变利空释放，铜

5、铝价格支撑变强强 国内宏观：国内宏观：中国 3 月外汇储备现值 32406.7 亿美元，前值32272.2 亿美元；中国 3 月 CPI 同比现值-0.1%，前值-0.7%；中国 3 月 PPI 同比现值-2.5%，前值-2.2%；中国对美商品加征 34%关税开始生效。铜：铜：价格方面价格方面，本周 LME 铜收盘价 9159 美元/吨，环比 4 月4 日 264 美元/吨，涨幅 2.97%。SHFE 铜收盘价 75370 元/吨，环比 4 月 3 日-3510 元/吨，跌幅 4.45%。库存方面库存方面，LME库存为 208775 吨（环比 4 月 04 日-2025 吨，同比+84550-

6、30-20-100102030(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨）；COMEX 库存为 117821 吨（环比 4 月 4 日+13162 吨，同比+88214 吨）；SHFE 库存为 182941 吨（环比 4 月 3 日-42795 吨）。2025 年 4 月 10 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 26.72 万吨，环比 4 月 3 日-4.64 万吨，同比-12.08 万吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 74.76%，环比+0.21pct；再生铜制杆开工率为 2